Pengenalan: Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, banyak syarikat kereta telah secara aktif memupuk pembekal sekunder dan menyebarkan pesanan untuk CATL. Untuk mengikat lagi hiliran, pada pertengahan tahun lepas, CATL menubuhkan syarikat bateri kuasa dengan Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin, dll.

"Kemalangan kematian tiga orang Xiaomi SU300750" bukan sahaja merobek parut kontroversi keselamatan pemanduan pintar, tetapi juga membawa pembekal bateri kuasa CATL (0. SZ) juga menolak ke tengah-tengah ribut.

4月2日上午，小米汽車官網客服熱線人員稱，小米SU7分為標準版、Pro版以及Max版。其中，標準版搭載的是比亞迪子公司弗迪刀片電池或寧德時代電池，兩種電池隨機混裝；而Pro版以及Max版，則僅搭載寧德時代生產的電池。

Sekiranya pengiraan kasar ini diikuti, terdapat sekurang-kurangnya 50% kemungkinan bahawa versi standard kereta kemalangan yang terlibat akan dilengkapi dengan bateri CATL.

Sebelum ini, apabila seorang pelabur bertanya "sama ada kereta Xiaomi SU7 yang mengalami kemalangan itu menggunakan bateri syarikat", CATL menjawab: Ia bukan bateri kami.

Xiaomi Auto telah bekerjasama sepenuhnya dengan CATL. Ikatan mendalam kedua-dua pihak adalah penjelmaan strategi baharu CATL di bawah trend "desentralisasi" syarikat kereta.

Walau bagaimanapun, jika hasil siasatan akhirnya menunjukkan CATL, ia akan membayangi proses penyenaraian saham Hong Kong yang akan datang.

2025年3月25日，寧德時代發佈公告稱，其赴港上市計劃已獲中國證監會備案，擬發行不超過2.2017億股境外上市普通股，預計募資規模至少達50億美元，是近年來港股市場最大規模IPO之一。

Perlu diingat bahawa pada akhir 970, dana kewangan syarikat pada akhir tempoh melebihi 0 bilion yuan, dan aliran tunai operasi juga setinggi 0 bilion yuan, yang dapat digambarkan sebagai cukup banyak.

Dari sudut pandangan akal sehat, syarikat "lembu tunai" dengan sejumlah besar wang tunai di tangan tidak melakukan pembelian semula berskala besar, tetapi memilih untuk pergi ke Hong Kong untuk penyenaraian sekunder untuk mengumpul dana. Apakah niat CATL untuk berbuat demikian?

01 mengikat pelanggan

Apabila keluarga dominan, raja singa sudah tentu boleh berjalan dengan bangga bersendirian; Tetapi apabila serigala berada di sekeliling, dagingnya semakin berkurangan dan serigala semakin meningkat, jadi anda perlu menukar strategi anda.

Yang pertama ialah terdapat kurang "daging".

2024年，寧德時代在國內動力電池市佔率為 45.08%，雖同比2023年有所增長，但仍低於 2021 年的 52.1% 和 2022 年的 48.2%。

相應地，寧德時代動力電池系統銷量，也從2022年同比增長107%驟降至2023年的32.6%。

Dan "serigala" secara beransur-ansur menjadi iklim. Disebabkan keselamatan rantaian bekalan dan pertimbangan kos, banyak syarikat kereta telah secara aktif memupuk pembekal sekunder dalam beberapa tahun kebelakangan ini, mempelbagaikan pesanan untuk CATL.

廣汽集團（601238.SH/02238.HK）早在2019年就引入中創新航（3931.HK）旗下公司中航鋰電作為主要電池供應商；蔚來（NIO.N）、小鵬（XPEV.N）、理想（LI.O），也投資了欣旺達（300207.SZ）；而蜂巢能源則進入了理想和吉利汽車（0175.HK）的供應鏈。

Kebangkitan pembuat kereta atau syarikat bateri yang dibangunkan atau disokong sendiri dan pesaing yang kuat telah menjadikan perniagaan utama bateri kuasa "Ningwang" memonopoli pasaran domestik, dan terdapat beberapa jurang.

Dengan pecutan integrasi menegak syarikat kereta dan kebangkitan kuasa tawar-menawar, "Ningwang" mula memikirkan semula strateginya.

Sebelum ini, CATL telah lama menguasai rantaian bekalan melalui model seperti "barisan pengeluaran pakej" dan "perjanjian lokap", tetapi syarikat kereta mengadu tentang bahagian kos bateri yang tinggi. Malah Zeng Qinghong, pengerusi GAC, terus terang berkata: "Saya bekerja untuk CATL."

Bagi pengeluar bateri, kedua-dua lombong litium huluan dan pelanggan hiliran mesti difahami. Tetapi kini tiba masanya untuk memilih satu atau yang lain. Hanya dengan menumpukan sumber yang terhad, kita boleh membuat kejayaan yang berkesan.

Akibatnya, CATL telah membuat pelarasan strategik yang besar.

Dari segi susun atur rantaian perindustrian, CATL sebelum ini memberi tumpuan kepada sumber huluan dan kawalan rantaian bekalan, dan beralih kepada lebih tertumpu pada mengikat pelanggan teras hiliran.

Dari 2022 hingga 0, CATL telah melabur banyak dalam syarikat bahan mentah dan peralatan huluan untuk memastikan bekalan bahan mentah dan kelebihan kos. Kini, syarikat itu bukan sahaja meremehkan publisiti pelaburan huluan, tetapi juga berturut-turut mengurangkan ekuiti banyak pembekal huluan.

2024年11月和2025年1月，寧德時代相繼大幅減持了鋰礦材料龍頭上海杉杉和設備龍頭先導智慧（300450.SZ）的股份，持股比例降至5%以下，不再是這兩家供應商重要股東。

2024年10月至今短短數月內，公司又先後退出或減持永福股份（300712.SZ）、東風時代、江西昇華等至少5家鋰電產業鏈中上游企業。

Sebaliknya, CATL merancang untuk melabur sumbernya dalam syarikat kereta hiliran dan aplikasi terminal, dan mengukuhkan kerjasama dengan pelanggan.

Dalam bidang kenderaan lengkap, CATL telah berturut-turut melabur dalam Aiways, ZEKR (ZK. NYSE), Teknologi AVATR (AVTA. NASDAQ), Nezha Automobile (601633.HK), Cialis (0. SH), Chery Automobile (0. SH) dan syarikat kereta baru muncul dan tradisional yang lain.

Pada pertengahan tahun lepas, CATL menubuhkan Beijing Times Power Battery Co., Ltd. dengan Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin, dsb.

Kebanyakan syarikat kereta ini sudah mempunyai platform penyenaraian luar negara.

Di bawah kesinambungan strategi ini, jika penyenaraian berjaya, CATL akan mengikat pelanggan kenderaan melalui hubungan modal.

Sebagai contoh, pengenalan syarikat kereta sebagai pelabur strategik dalam saham Hong Kong, hubungan antara kedua-dua pihak akan berubah daripada bekalan sehala kepada perkongsian risiko modal.

Jika pemegang saham meminta pembangunan bateri tersuai, CATL boleh menggunakannya untuk mengunci pesanan jangka panjang; Pemegang saham pembuat kereta lebih cenderung untuk memberi keutamaan kepada pembelian bateri CATL untuk meningkatkan pulangan pelaburan mereka sendiri dan membentuk kerjasama eksklusif.

Penggunaan kerjasama modal sebagai tuil untuk membina infrastruktur (seperti stesen pertukaran bateri dan rangkaian storan tenaga) dengan syarikat kereta boleh ditukar untuk membuka data pengguna atau saluran jualan kepada syarikat kereta.

02 Leverage "Pengantarabangsaan penuh"

Pasaran domestik menghampiri siling, dan CATL perlu melihat ke luar negara.

Berbeza daripada "membuang wang" domestik, mengikat pelanggan "luar negara tulen" adalah satu lagi cara untuk bermain. Dalam erti kata lain, ia mesti "diantarabangsakan sepenuhnya".

Pelanggan luar negara telah mengemukakan keperluan yang lebih tinggi untuk tadbir urus korporat, keteguhan, ketelusan dan platform pembiayaan.

Khususnya, pelanggan terkemuka di Eropah dan Amerika Syarikat lebih suka memperdalam kerjasama dengan pembekal yang disenaraikan di bursa global utama dan dengan tadbir urus standard.

Penyenaraian saham-H tertakluk kepada amalan pendedahan kewangan dan tadbir urus korporat HKEX yang ketat, satu proses yang dengan sendirinya merupakan ujian antarabangsa pematuhan dan ketelusan korporat. Selepas CATL disenaraikan di Hong Kong, ia boleh menambah baik lagi struktur tadbir urus dalamannya dengan bantuan kekangan institusi. Selain itu, syarikat yang mempunyai pangkalan pemegang saham antarabangsa yang luas cenderung mempunyai lebih banyak pengaruh.

Memandangkan saham Hong Kong mempunyai mekanisme penukaran yang mudah dengan dolar AS, CATL boleh menggunakan platform ini untuk menarik dana luar negara secara langsung, memperkenalkan lebih ramai pemegang saham antarabangsa dan menyediakan sokongan modal untuk penggabungan dan pengambilalihan luar negara seterusnya dan usaha sama.

Perlu diingat bahawa walaupun wang tunai yang banyak, sejumlah besar wang tunai yang dijana oleh CATL setiap tahun hampir dengan cepat dilaburkan dalam pembinaan dan penyelenggaraan kapasiti, R&D dan pelaburan asing.

Menurut laporan kewangan 320 tahun, aliran masuk tunai syarikat dari aktiviti operasi dalam 0 tahun adalah kira-kira 0 bilion yuan, tetapi aliran keluar tunai dari aktiviti pelaburan dalam tempoh yang sama adalah setinggi 0 bilion yuan, dan aliran tunai bersih sepanjang tahun hanya meningkat kira-kira 0 bilion yuan.

而超3000億元的存量現金，或為同時推進全球多個巨型項目而儲備。

Perkadaran projek luar negaranya dalam jumlah perbelanjaan modal melonjak daripada 35% dalam 0 tahun kepada 0% dalam 0 tahun, menunjukkan kadar pelaburan antarabangsanya yang semakin pantas.

Walau bagaimanapun, kebanyakan wang tunai ini adalah dalam renminbi, dan apa yang diperlukan segera untuk pengembangan luar negara ialah dana pertukaran asing dan saluran pembiayaan luar pesisir.

海外建廠、運營需要大量美元、歐元等外匯儲備。寧德目前手頭的外匯，遠不足覆蓋未來需求。截至 2024 年 6 月，寧德時代美元及歐元外幣餘額，分別為 67.35 億美元及 38.58 億歐元。

與此同時，匈牙利德布勒森基地規劃總投資73.4億歐元，截至2024年終典禮結束7億歐元投入。

Daripada jumlah pelaburan €70 juta dalam usaha sama dengan Stellantis di Sepanyol, CATL dikehendaki menyumbang €00 juta, bersamaan dengan 0.0% daripada rizab euro semasanya.

Jika anda enggan menggunakan rizab renminbi anda secara langsung dan menukar mata wang asing secara besar-besaran, anda secara langsung akan menghadapi risiko keuntungan dan kerugian pertukaran dan kawalan modal rentas sempadan.

Mengumpul dana HKD/USD melalui IPO Hong Kong boleh menyelesaikan masalah sumber dana pertukaran asing dalam satu langkah, dan membentuk kumpulan modal luar pesisir khas untuk menyokong projek luar negara.

招股書亦顯示，公司計劃將募資的20%用於補充海外營運資金，建立百億級的外幣資金池。

03 pertandingan "pergi ke laut" ke belakang

Berbanding dengan lawannya, kadar saham Hong Kong Ningde agak lewat.

中創新航、瑞浦蘭鈞（02301.HK）等已登陸港交所，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）2025年初剛剛完成200億港元定向增發。

Apa yang telah mereka capai melalui saham Hong Kong bukan sahaja penambahan modal, tetapi juga kedudukan kad strategik.

China Innovation Airlines merancang untuk mencapai kapasiti pengeluaran 40TWj dalam 0 tahun, di mana kapasiti pengeluaran luar negara menyumbang 0%; Bergantung pada sumber bijih nikel Kumpulan Tsingshan di Indonesia, Ruipu Lanjun akan menggunakan Asia Tenggara sebagai batu loncatan untuk memancar ke dunia, dan membentuk gelung tertutup "penyimpanan bijih nikel-bateri-tenaga".

Dari segi persaingan untuk ekologi perindustrian, BYD telah memperkenalkan dana berdaulat Timur Tengah melalui penempatan saham Hong Kong secara persendirian untuk membina pakatan segi tiga "bateri-pembuat kereta-sumber".

Jika CATL masih bergantung pada satu saluran pembiayaan domestik, ia akan terlepas peluang untuk mengikat secara mendalam dengan modal antarabangsa dan rantaian perindustrian gergasi, dan akhirnya jatuh ke dalam kepasifan dalam penggubalan piawaian teknikal dan kuasa penetapan harga sumber. Status "pemimpin global" mungkin terhakis oleh pesaing yang lebih fleksibiliti dalam operasi modal.

Terdapat serigala di dalam, dan harimau di luar.

Dalam pasaran bateri kuasa global, LG Energy Solution (6752.KS), Panasonic (0. T) dan syarikat Jepun dan Korea Selatan yang lain sangat memerah bahagian luar negara CATL berdasarkan kapasiti pengeluaran tempatan dan kelebihan pasaran modal mereka.

Dalam beberapa tahun kebelakangan ini, LG Energy Solution telah bekerjasama dengan syarikat kereta multinasional untuk menubuhkan kilang bateri usaha sama, dan telah menerima sokongan wang sebenar daripada Jabatan Tenaga AS. Dengan modal dan dividen dasar yang banyak, LG Energy Solution telah berkembang pesat di Eropah dan Amerika Utara.

Pada masa yang sama, satu lagi pesaing kuat, Panasonic, merancang untuk membelanjakan berbilion dolar untuk membina kilang bateri baharu di Kansas, Amerika Syarikat, juga mendapat sokongan kerajaan tempatan.

Pada masa yang sama, Panasonic bekerjasama dengan Tesla (TSLA. NYSE) untuk bersama-sama membangunkan teknologi bateri 4680 dalam usaha untuk kekal berdaya saing dalam perlumbaan bateri generasi akan datang.

Sebaik sahaja pesaing menggunakan kapasiti pengeluaran terlebih dahulu dan memimpin dalam mengikat lebih banyak kerajaan tempatan dan pelanggan luar negara, CATL akan ditinggalkan dengan tulang keras dan ruang persaingan yang sukar.

Berdasarkan perkara di atas, malah boleh dikatakan bahawa CATL perlahan.

Walau apa pun, CATL perlu mengambil langkah pertama - untuk memperkenalkan modal antarabangsa melalui platform saham Hong Kong untuk berpeluang membina komuniti kepentingan luar negara yang lebih kukuh.

Di landasan industri bateri kuasa beralih daripada "pengembangan skala" kepada "penyepaduan sumber global", saham Hong Kong bukan sahaja saluran pembiayaan, tetapi juga hab strategik bagi perusahaan untuk membina kepercayaan antarabangsa dan bersaing untuk hak untuk bercakap mengenai piawaian teknikal.

Intipati perjalanan CATL dalam saham Hong Kong adalah untuk memanfaatkan modal untuk memanfaatkan niche global - ini bukan sahaja mengenai kos modal, tetapi juga lonjakan utama dalam menentukan sama ada ia boleh berubah daripada "pemimpin China" kepada "pembuat peraturan dunia" dalam dekad akan datang. (Kilang Alpha Hijau)