Einleitung: In den letzten Jahren haben viele Automobilhersteller aktiv Zweitlieferanten gepflegt und Aufträge für CATL verteilt. Um den Downstream weiter zu binden, hat CATL Mitte letzten Jahres mit Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin usw. ein Unternehmen für Strombatterien gegründet.

Der "Xiaomi SU300750 Drei-Personen-Todesunfall" riss nicht nur die Narben der Kontroverse um die intelligente Fahrsicherheit, sondern brachte auch dem Batterielieferanten CATL (0. SZ) ebenfalls ins Zentrum des Sturms geschoben.

4月2日上午，小米汽車官網客服熱線人員稱，小米SU7分為標準版、Pro版以及Max版。其中，標準版搭載的是比亞迪子公司弗迪刀片電池或寧德時代電池，兩種電池隨機混裝；而Pro版以及Max版，則僅搭載寧德時代生產的電池。

Folgt man dieser groben Berechnung, besteht eine Wahrscheinlichkeit von mindestens 50 %, dass die Standardversion des Unfallfahrzeugs mit CATL-Batterien ausgestattet ist.

Als zuvor ein Investor fragte, "ob das Xiaomi SU7-Auto, in das der Unfall verwickelt war, die Batterie des Unternehmens verwendete", antwortete CATL: Es ist nicht unsere Batterie.

Xiaomi Auto hat vollständig mit CATL zusammengearbeitet. Die tiefe Bindung der beiden Parteien ist die Verkörperung der neuen Strategie von CATL unter dem Trend der "Dezentralisierung" der Automobilhersteller.

Sollten die Ergebnisse der Untersuchung jedoch endgültig auf CATL hindeuten, wird das Unternehmen einen Schatten auf das bevorstehende Börsennotierungsverfahren in Hongkong werfen.

2025年3月25日，寧德時代發佈公告稱，其赴港上市計劃已獲中國證監會備案，擬發行不超過2.2017億股境外上市普通股，預計募資規模至少達50億美元，是近年來港股市場最大規模IPO之一。

值得注意的是，截至2024年底，公司期末貨幣資金超過3000億元，經營性現金流亦高達970億元，可謂相當寬裕。

Vom Standpunkt des gesunden Menschenverstandes aus hat ein solches "Cash Cow"-Unternehmen mit einer großen Menge an Barmitteln keinen groß angelegten Rückkauf durchgeführt, sondern sich für eine Zweitnotierung in Hongkong entschieden, um Mittel zu beschaffen. Was beabsichtigt CATL dabei?

01 Kunden binden

Wenn eine Familie dominiert, kann der König der Löwen natürlich auch alleine stolz wandeln; Aber wenn die Wölfe in der Nähe sind, wird das Fleisch weniger und die Wölfe nehmen zu, also musst du deine Strategie ändern.

Der erste ist, dass es weniger "Fleisch" gibt.

2024年，寧德時代在國內動力電池市佔率為 45.08%，雖同比2023年有所增長，但仍低於 2021 年的 52.1% 和 2022 年的 48.2%。

相應地，寧德時代動力電池系統銷量，也從2022年同比增長107%驟降至2023年的32.6%。

Und die "Wölfe" werden allmählich zum Klima. Aufgrund der Sicherheit der Lieferkette und aus Kostenüberlegungen haben viele Automobilhersteller in den letzten Jahren aktiv Sekundärlieferanten kultiviert und die Aufträge für CATL diversifiziert.

廣汽集團（601238.SH/02238.HK）早在2019年就引入中創新航（3931.HK）旗下公司中航鋰電作為主要電池供應商；蔚來（NIO.N）、小鵬（XPEV.N）、理想（LI.O），也投資了欣旺達（300207.SZ）；而蜂巢能源則進入了理想和吉利汽車（0175.HK）的供應鏈。

Der Aufstieg von Autoherstellern oder selbst entwickelten oder unterstützten Batterieunternehmen und mächtigen Wettbewerbern hat dazu geführt, dass das Hauptgeschäft der "Ningwang"-Strombatterien den Inlandsmarkt monopolisiert hat, und es gibt mehrere Lücken.

Mit der Beschleunigung der vertikalen Integration der Automobilhersteller und dem Erwachen der Verhandlungsmacht begann "Ningwang", seine Strategie zu überdenken.

Hatte CATL zuvor lange Zeit die Lieferkette durch Modelle wie "Package Production Line" und "Lock-up Agreement" dominiert, klagten die Autokonzerne jedoch über den hohen Anteil der Batteriekosten. Sogar Zeng Qinghong, Vorsitzender des GAC, sagte unverblümt: "Ich arbeite für CATL."

Für Batteriehersteller müssen sowohl die vorgelagerten Lithiumminen als auch die nachgelagerten Kunden erfasst werden. Aber jetzt ist es an der Zeit, sich für das eine oder das andere zu entscheiden. Nur durch die Konzentration begrenzter Ressourcen können wir effektive Durchbrüche erzielen.

Infolgedessen hat CATL eine große strategische Anpassung vorgenommen.

In Bezug auf das Layout der Industriekette konzentrierte sich CATL zuvor auf vorgelagerte Ressourcen und die Kontrolle der Lieferkette und konzentrierte sich dann stärker auf die Bindung nachgelagerter Kernkunden.

Von 2022 auf 0 hat CATL stark in vorgelagerte Rohstoff- und Ausrüstungsunternehmen investiert, um die Rohstoffversorgung und Kostenvorteile zu gewährleisten. Nun hat das Unternehmen nicht nur die Publicity für Upstream-Investitionen heruntergespielt, sondern auch das Eigenkapital vieler Upstream-Zulieferer sukzessive reduziert.

2024年11月和2025年1月，寧德時代相繼大幅減持了鋰礦材料龍頭上海杉杉和設備龍頭先導智慧（300450.SZ）的股份，持股比例降至5%以下，不再是這兩家供應商重要股東。

2024年10月至今短短數月內，公司又先後退出或減持永福股份（300712.SZ）、東風時代、江西昇華等至少5家鋰電產業鏈中上游企業。

Auf der anderen Seite plant CATL, seine Ressourcen in nachgelagerte Automobilhersteller und Terminalanwendungen zu investieren und die Zusammenarbeit mit den Kunden zu stärken.

Im Bereich der Gesamtfahrzeuge hat CATL sukzessive in Aiways, ZEKR (ZK. NYSE), AVATR Technology (AVTA. NASDAQ), Nezha Automobile (601633.HK), Cialis (0. SH), Chery Automobile (0. SH) und anderen aufstrebenden und traditionellen Automobilherstellern.

Mitte letzten Jahres gründete CATL die Beijing Times Power Battery Co., Ltd. mit Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin usw.

Die meisten dieser Autofirmen haben bereits Listing-Plattformen in Übersee.

Im Rahmen der Fortführung dieser Strategie wird CATL im Falle eines erfolgreichen Börsengangs Fahrzeugkunden durch Kapitalbindungen binden.

Wenn beispielsweise Autokonzerne als strategische Investoren in Hongkong-Aktien eingeführt werden, wird sich die Beziehung zwischen den beiden Seiten von einer einseitigen Versorgung zu einer Kapitalrisikoteilung ändern.

Wünschen Aktionäre eine maßgeschneiderte Batterieentwicklung, kann CATL diese nutzen, um langfristige Aufträge zu sichern; Aktionäre von Automobilherstellern neigen eher dazu, dem Kauf von CATL-Batterien Vorrang einzuräumen, um ihre eigenen Anlagerenditen zu verbessern und eine exklusive Zusammenarbeit einzugehen.

Die Nutzung von Kapitalkooperationen als Hebel zum Aufbau von Infrastrukturen (z. B. Batteriewechselstationen und Energiespeichernetze) mit Automobilherstellern kann gegen die Öffnung von Nutzerdaten oder Vertriebskanälen für Automobilunternehmen eingetauscht werden.

02 Hebelwirkung "Vollständige Internationalisierung"

Der Inlandsmarkt nähert sich der Obergrenze, und CATL muss sich nach Übersee umsehen.

Anders als das "Werfen von Geld" im Inland ist die Bindung von "reinen Kunden aus Übersee" eine weitere Art zu spielen. Mit anderen Worten, es muss "vollständig internationalisiert" sein.

Kunden aus Übersee stellen höhere Anforderungen an Corporate Governance, Robustheit, Transparenz und Finanzierungsplattformen.

Insbesondere führende Kunden in Europa und den Vereinigten Staaten bevorzugen eine Vertiefung der Zusammenarbeit mit Lieferanten, die an den wichtigsten globalen Börsen notiert sind und eine einheitliche Governance aufweisen.

Die Notierung von H-Aktien unterliegt den strengen Finanzoffenlegungs- und Corporate-Governance-Praktiken der HKEX, einem Prozess, der an sich schon ein internationaler Test für die Einhaltung und Transparenz von Unternehmen ist. Nachdem CATL in Hongkong notiert ist, kann das Unternehmen seine interne Governance-Struktur mit Hilfe institutioneller Zwänge weiter verbessern. Darüber hinaus haben Unternehmen mit einer breiten internationalen Aktionärsbasis tendenziell mehr Einfluss.

In Anbetracht der Tatsache, dass Hongkong-Aktien über einen bequemen Umrechnungsmechanismus mit dem US-Dollar verfügen, kann CATL diese Plattform nutzen, um ausländische Gelder direkt anzuziehen, mehr internationale Aktionäre vorzustellen und Kapitalunterstützung für nachfolgende Fusionen und Übernahmen sowie Joint Ventures in Übersee bereitzustellen.

Es ist erwähnenswert, dass trotz des Überflusses an Barmitteln ein großer Teil der von CATL jedes Jahr erwirtschafteten Barmittel fast schnell in den Bau und die Instandhaltung von Kapazitäten, Forschung und Entwicklung sowie ausländische Investitionen investiert wird.

Laut dem 320-Jahres-Finanzbericht betrug der Mittelzufluss des Unternehmens aus der betrieblichen Tätigkeit in 0 Jahren etwa 0 Milliarden Yuan, aber der Mittelabfluss aus der Investitionstätigkeit betrug im gleichen Zeitraum bis zu 0 Milliarden Yuan, und der Netto-Cashflow für das gesamte Jahr stieg nur um etwa 0 Milliarden Yuan.

而超3000億元的存量現金，或為同時推進全球多個巨型項目而儲備。

Der Anteil der Auslandsprojekte an den Gesamtinvestitionen stieg von 35 % in 0 Jahren auf 0 % in 0 Jahren, was die Beschleunigung der internationalen Investitionen zeigt.

Der größte Teil dieses Bargelds befindet sich jedoch in Renminbi, und was für die Expansion ins Ausland dringend benötigt wird, sind Devisenfonds und Offshore-Finanzierungskanäle.

海外建廠、運營需要大量美元、歐元等外匯儲備。寧德目前手頭的外匯，遠不足覆蓋未來需求。截至 2024 年 6 月，寧德時代美元及歐元外幣餘額，分別為 67.35 億美元及 38.58 億歐元。

與此同時，匈牙利德布勒森基地規劃總投資73.4億歐元，截至2024年終典禮結束7億歐元投入。

Von den Gesamtinvestitionen in Höhe von 70 Mio. € in das Joint Venture mit Stellantis in Spanien muss CATL 00 Mio. € beisteuern, was 0,0 % der aktuellen Euro-Reserven entspricht.

Wenn Sie nur ungern Ihre Renminbi-Reserven direkt verwenden und Fremdwährungen in großem Umfang umtauschen, sind Sie direkt dem Risiko von Kursgewinnen und -verlusten sowie grenzüberschreitender Kapitalkontrolle ausgesetzt.

Die Beschaffung von HKD/USD-Mitteln durch einen Börsengang in Hongkong kann das Problem der Herkunft von Devisengeldern in einem Schritt lösen und einen speziellen Offshore-Kapitalpool bilden, um Projekte in Übersee zu unterstützen.

招股書亦顯示，公司計劃將募資的20%用於補充海外營運資金，建立百億級的外幣資金池。

03 Rückwärts "zur See fahren"-Wettbewerb

Verglichen mit seinen Gegnern ist das Aktientempo von Ningde in Hongkong etwas spät.

中創新航、瑞浦蘭鈞（02301.HK）等已登陸港交所，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）2025年初剛剛完成200億港元定向增發。

Was sie durch Hongkong-Aktien erreicht haben, ist nicht nur eine Kapitalauffüllung, sondern auch eine strategische Kartenposition.

China Innovation Airlines plant, in 40 Jahren eine Produktionskapazität von 0 TWh zu erreichen, wovon 0 % auf die Produktionskapazität in Übersee entfallen; Ruipu Lanjun wird sich auf die Nickelerzressourcen der Tsingshan Group in Indonesien stützen und Südostasien als Sprungbrett nutzen, um in die Welt zu strahlen und einen geschlossenen Kreislauf der "Nickelerz-Batterie-Energiespeicherung" zu bilden.

Im Hinblick auf den Wettbewerb um die industrielle Ökologie hat BYD Staatsfonds aus dem Nahen Osten durch Privatplatzierung von Hongkong-Aktien eingeführt, um eine Dreiecksallianz "Batterie-Autohersteller-Ressource" aufzubauen.

Wenn CATL sich weiterhin auf einen einzigen inländischen Finanzierungskanal verlässt, wird es die Gelegenheit verpassen, sich tief mit internationalen Kapital- und Industriekettengiganten zu verbinden, und schließlich in Passivität bei der Formulierung technischer Standards und der Macht der Ressourcenpreise verfallen. Sein Status als "Weltmarktführer" könnte von Konkurrenten mit mehr Flexibilität bei der Kapitaloperation untergraben werden.

Drinnen gibt es Wölfe und draußen Tiger.

Auf dem globalen Markt für Power-Batterien sind LG Energy Solution (6752.KS), Panasonic (0. T) und andere japanische und südkoreanische Unternehmen drücken den Auslandsanteil von CATL aufgrund ihrer lokalen Produktionskapazitäten und Kapitalmarktvorteile stark unter Druck.

In den letzten Jahren hat LG Energy Solution mit multinationalen Automobilherstellern zusammengearbeitet, um Joint-Venture-Batteriefabriken zu errichten, und hat dabei echte Unterstützung vom US-Energieministerium erhalten. Mit üppigen Kapital- und Policendividenden hat LG Energy Solution in Europa und Nordamerika schnell expandiert.

Gleichzeitig hat ein weiterer starker Konkurrent, Panasonic, Milliarden von Dollar für den Bau einer neuen Batteriefabrik in Kansas, USA, ausgeben will und auch von der lokalen Regierung unterstützt wird.

Gleichzeitig arbeitet Panasonic mit Tesla (TSLA. NYSE), um gemeinsam die 4680-Batterietechnologie zu entwickeln, um im Rennen um die Batterien der nächsten Generation wettbewerbsfähig zu bleiben.

Sobald die Wettbewerber präventiv Produktionskapazitäten einsetzen und die Führung bei der Bindung von mehr Kommunen und Kunden in Übersee übernehmen, wird CATL mit harten Knochen und schwierigem Wettbewerbsraum dastehen.

Nach dem oben Gesagten zu urteilen, kann man sogar sagen, dass CATL langsam ist.

In jedem Fall muss CATL den ersten Schritt machen - internationales Kapital über die Hongkonger Aktienplattform einzuführen, um die Möglichkeit zu haben, eine solidere Interessengemeinschaft in Übersee aufzubauen.

Auf dem Weg der Verschiebung der Energiebatterieindustrie von der "Skalenerweiterung" zur "globalen Ressourcenintegration" sind Hongkonger Aktien nicht nur ein Finanzierungskanal, sondern auch eine strategische Drehscheibe für Unternehmen, um internationales Vertrauen aufzubauen und um das Recht zu konkurrieren, über technische Standards zu sprechen.

Der Kern der Reise von CATL in Hongkong-Aktien besteht darin, Kapital zu hebeln, um die globale Nische zu hebeln - dabei geht es nicht nur um die Kapitalkosten, sondern auch um einen wichtigen Sprung bei der Bestimmung, ob sich das Unternehmen im nächsten Jahrzehnt von einem "chinesischen Führer" zu einem "Weltregelmacher" entwickeln kann. (Alpha Factory Grün)