Introducción: En los últimos años, muchas empresas automotrices han cultivado activamente proveedores secundarios y han dispersado los pedidos de CATL. Con el fin de vincular aún más la cadena de suministro, a mediados del año pasado, CATL estableció una empresa de baterías de energía con Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin, etc.

El "accidente mortal de tres personas de Xiaomi SU300750" no solo rasgó las cicatrices de la controversia sobre la seguridad de la conducción inteligente, sino que también trajo al proveedor de baterías de energía CATL (0. SZ) también empujó al centro de la tormenta.

4月2日上午，小米汽車官網客服熱線人員稱，小米SU7分為標準版、Pro版以及Max版。其中，標準版搭載的是比亞迪子公司弗迪刀片電池或寧德時代電池，兩種電池隨機混裝；而Pro版以及Max版，則僅搭載寧德時代生產的電池。

Si se sigue este cálculo aproximado, hay al menos un 50% de posibilidades de que la versión estándar del coche accidentado en cuestión esté equipada con baterías CATL.

Anteriormente, cuando un inversor preguntó "si el coche Xiaomi SU7 que tuvo el accidente estaba usando la batería de la empresa", CATL respondió: No es nuestra batería.

Xiaomi Auto ha cooperado plenamente con CATL. El profundo vínculo de las dos partes es la encarnación de la nueva estrategia de CATL bajo la tendencia de "descentralización" de las empresas automovilísticas.

Sin embargo, si los resultados de la investigación finalmente apuntan a CATL, arrojará una sombra sobre su próximo proceso de cotización de acciones en Hong Kong.

2025年3月25日，寧德時代發佈公告稱，其赴港上市計劃已獲中國證監會備案，擬發行不超過2.2017億股境外上市普通股，預計募資規模至少達50億美元，是近年來港股市場最大規模IPO之一。

Vale la pena señalar que a finales de 970, los fondos monetarios de la compañía al final del período superaron los 0 mil millones de yuanes, y el flujo de caja operativo también fue tan alto como 0 mil millones de yuanes, lo que puede describirse como bastante abundante.

Desde el punto de vista del sentido común, una empresa de este tipo con una gran cantidad de efectivo en mano no llevó a cabo una recompra a gran escala, sino que optó por ir a Hong Kong para una cotización secundaria para recaudar fondos. ¿Cuál es la intención de CATL al hacerlo?

01 Vincular clientes

Cuando una familia es dominante, el rey león puede, por supuesto, caminar orgulloso solo; Pero cuando los lobos están cerca, la carne es cada vez menor y los lobos aumentan, por lo que debe cambiar su estrategia.

La primera es que hay menos "carne".

2024年，寧德時代在國內動力電池市佔率為 45.08%，雖同比2023年有所增長，但仍低於 2021 年的 52.1% 和 2022 年的 48.2%。

相應地，寧德時代動力電池系統銷量，也從2022年同比增長107%驟降至2023年的32.6%。

Y los "lobos" se están convirtiendo poco a poco en el clima. Debido a la seguridad de la cadena de suministro y a las consideraciones de costes, muchas empresas automovilísticas han cultivado activamente proveedores secundarios en los últimos años, diversificando los pedidos de CATL.

廣汽集團（601238.SH/02238.HK）早在2019年就引入中創新航（3931.HK）旗下公司中航鋰電作為主要電池供應商；蔚來（NIO.N）、小鵬（XPEV.N）、理想（LI.O），也投資了欣旺達（300207.SZ）；而蜂巢能源則進入了理想和吉利汽車（0175.HK）的供應鏈。

El auge de los fabricantes de automóviles o de las empresas de baterías de desarrollo propio o respaldadas y de los poderosos competidores ha hecho que el negocio principal de la batería de energía "Ningwang" monopolice el mercado nacional, y existen varias brechas.

Con la aceleración de la integración vertical de las empresas automotrices y el despertar del poder de negociación, "Ningwang" comenzó a replantearse su estrategia.

Anteriormente, CATL había dominado durante mucho tiempo la cadena de suministro a través de modelos como la "línea de producción de paquetes" y el "acuerdo de bloqueo", pero las empresas automovilísticas se quejaban de la alta proporción de los costes de las baterías. Incluso Zeng Qinghong, presidente de GAC, dijo sin rodeos: "Estoy trabajando para CATL".

Para los fabricantes de baterías, tanto las minas de litio aguas arriba como los clientes aguas abajo deben ser comprendidas. Pero ahora es el momento de elegir uno u otro. Sólo concentrando los recursos limitados podemos lograr avances efectivos.

Como resultado, CATL ha realizado un importante ajuste estratégico.

En cuanto al diseño de la cadena industrial, CATL se centraba anteriormente en los recursos ascendentes y el control de la cadena de suministro, y pasó a centrarse más en la vinculación de los clientes principales descendentes.

De 2022 a 0, CATL ha invertido fuertemente en empresas de materiales crudos y equipos para garantizar el suministro de materias primas y las ventajas de costos. Ahora, la compañía no solo ha minimizado la publicidad de la inversión en upstream, sino que también ha reducido sucesivamente el capital de muchos proveedores upstream.

2024年11月和2025年1月，寧德時代相繼大幅減持了鋰礦材料龍頭上海杉杉和設備龍頭先導智慧（300450.SZ）的股份，持股比例降至5%以下，不再是這兩家供應商重要股東。

2024年10月至今短短數月內，公司又先後退出或減持永福股份（300712.SZ）、東風時代、江西昇華等至少5家鋰電產業鏈中上游企業。

Por otro lado, CATL planea invertir sus recursos en empresas automovilísticas y aplicaciones de terminales, y reforzar la cooperación con los clientes.

En el campo de los vehículos completos, CATL ha invertido sucesivamente en Aiways, ZEKR (ZK. NYSE), AVATR Technology (AVTA. NASDAQ), Nezha Automobile (601633.HK), Cialis (0. SH), Automóvil Chery (0. SH) y otras empresas automovilísticas emergentes y tradicionales.

A mediados del año pasado, CATL estableció Beijing Times Power Battery Co., Ltd. con Xiaomi Automobile, BAIC Hailanxin, etc.

La mayoría de estas empresas automotrices ya tienen plataformas de cotización en el extranjero.

En virtud de esta estrategia, si la cotización tiene éxito, CATL vinculará a los clientes de vehículos a través de vínculos de capital.

Por ejemplo, con la introducción de empresas automotrices como inversores estratégicos en acciones de Hong Kong, la relación entre las dos partes cambiará de un suministro unidireccional a un reparto del riesgo de capital.

Si los accionistas solicitan un desarrollo de baterías personalizado, CATL puede utilizarlo para bloquear órdenes a largo plazo; Los accionistas de los fabricantes de automóviles están más inclinados a dar prioridad a la compra de baterías CATL para mejorar sus propios rendimientos de inversión y formar una cooperación exclusiva.

El uso de la cooperación de capital como palanca para construir infraestructuras (como estaciones de intercambio de baterías y redes de almacenamiento de energía) con las empresas automovilísticas puede intercambiarse por la apertura de los datos de los usuarios o de los canales de venta a las empresas automovilísticas.

02 Apalancamiento de "internacionalización total"

El mercado doméstico se está acercando al techo y CATL tiene que mirar hacia el extranjero.

A diferencia de "tirar dinero" nacional, vincular a los clientes "puramente extranjeros" es otra forma de jugar. Es decir, debe estar "totalmente internacionalizado".

Los clientes extranjeros han planteado requisitos más estrictos en materia de gobierno corporativo, solidez, transparencia y plataformas de financiación.

En particular, los principales clientes de Europa y Estados Unidos prefieren profundizar la cooperación con los proveedores que cotizan en las principales bolsas mundiales y con una gobernanza estandarizada.

Las cotizaciones de acciones H están sujetas a las estrictas prácticas de divulgación financiera y gobierno corporativo de HKEX, un proceso que en sí mismo es una prueba internacional de cumplimiento y transparencia corporativa. Después de que CATL cotice en Hong Kong, puede mejorar aún más su estructura de gobernanza interna con la ayuda de restricciones institucionales. Además, las empresas con una amplia base de accionistas internacionales tienden a tener más influencia.

Teniendo en cuenta que las acciones de Hong Kong tienen un mecanismo de conversión conveniente con el dólar estadounidense, CATL puede utilizar esta plataforma para atraer directamente fondos extranjeros, presentar más accionistas internacionales y proporcionar apoyo de capital para posteriores fusiones y adquisiciones en el extranjero y empresas conjuntas.

Vale la pena señalar que, a pesar de su abundante efectivo, una gran cantidad de efectivo generado por CATL cada año se invierte casi rápidamente en la construcción y mantenimiento de capacidades, investigación y desarrollo e inversión extranjera.

Según el informe financiero de 320 años, la entrada de efectivo de la compañía de las actividades operativas en 0 años fue de aproximadamente 0 mil millones de yuanes, pero la salida de efectivo de las actividades de inversión en el mismo período fue tan alta como 0 mil millones de yuanes, y el flujo de efectivo neto para todo el año solo aumentó en aproximadamente 0 mil millones de yuanes.

而超3000億元的存量現金，或為同時推進全球多個巨型項目而儲備。

La proporción de sus proyectos en el extranjero en el gasto total de capital saltó del 35% en 0 años al 0% en 0 años, lo que muestra el ritmo acelerado de su inversión internacional.

Sin embargo, la mayor parte de este efectivo está en renminbi, y lo que se necesita con urgencia para la expansión en el extranjero son fondos de divisas y canales de financiación en el extranjero.

海外建廠、運營需要大量美元、歐元等外匯儲備。寧德目前手頭的外匯，遠不足覆蓋未來需求。截至 2024 年 6 月，寧德時代美元及歐元外幣餘額，分別為 67.35 億美元及 38.58 億歐元。

與此同時，匈牙利德布勒森基地規劃總投資73.4億歐元，截至2024年終典禮結束7億歐元投入。

Del total de la inversión total de 70 millones de euros en la joint venture con Stellantis en España, CATL debe aportar 00 millones de euros, lo que equivale al 0,0% de sus reservas actuales en euros.

Si es reacio a utilizar directamente sus reservas de renminbi y cambiar divisas extranjeras a gran escala, se enfrentará directamente al riesgo de ganancias y pérdidas cambiarias y al control de capital transfronterizo.

La recaudación de fondos HKD / USD a través de una oferta pública inicial de Hong Kong puede resolver el problema de la fuente de fondos en divisas en un solo paso y formar un grupo de capital especial en el extranjero para apoyar proyectos en el extranjero.

招股書亦顯示，公司計劃將募資的20%用於補充海外營運資金，建立百億級的外幣資金池。

03 Atrasado Concurso "Going to Sea"

En comparación con sus oponentes, el ritmo de las acciones de Ningde en Hong Kong llega un poco tarde.

中創新航、瑞浦蘭鈞（02301.HK）等已登陸港交所，比亞迪（002594.SZ/01211.HK）2025年初剛剛完成200億港元定向增發。

Lo que han logrado a través de las acciones de Hong Kong no es solo una reposición de capital, sino también una posición estratégica de tarjetas.

China Innovation Airlines planea alcanzar una capacidad de producción de 40TWh en 0 años, de los cuales la capacidad de producción en el extranjero representa el 0%; Confiando en los recursos de mineral de níquel de Tsingshan Group en Indonesia, Ruipu Lanjun utilizará el sudeste asiático como trampolín para irradiar al mundo y formar un circuito cerrado de "almacenamiento de energía de batería de mineral de níquel".

En términos de competencia por la ecología industrial, BYD ha introducido fondos soberanos de Oriente Medio a través de la colocación privada de acciones de Hong Kong para construir una alianza triangular de "baterías-fabricantes de automóviles-recursos".

Si CATL sigue dependiendo de un único canal de financiación nacional, perderá la oportunidad de vincularse profundamente con el capital internacional y los gigantes de la cadena industrial, y acabará cayendo en la pasividad en la formulación de normas técnicas y en el poder de fijación de precios de los recursos. Su estatus de "líder mundial" puede verse erosionado por rivales con más flexibilidad en la operación de capital.

Hay lobos adentro y tigres afuera.

En el mercado global de baterías de energía, LG Energy Solution (6752.KS), Panasonic (0. T) y otras empresas japonesas y surcoreanas están exprimiendo fuertemente la participación de CATL en el extranjero en virtud de su capacidad de producción localizada y sus ventajas en el mercado de capitales.

En los últimos años, LG Energy Solution ha estado trabajando con empresas automotrices multinacionales para establecer fábricas de baterías de empresas conjuntas, y ha recibido apoyo de dinero real del Departamento de Energía de los Estados Unidos. Con abundantes dividendos de capital y pólizas, LG Energy Solution se ha expandido rápidamente en Europa y América del Norte.

Al mismo tiempo, otro fuerte contendiente, Panasonic, planea gastar miles de millones de dólares para construir una nueva planta de baterías en Kansas, EE.UU., también cuenta con el apoyo del gobierno local.

Al mismo tiempo, Panasonic está trabajando con Tesla (TSLA. NYSE) para desarrollar conjuntamente la tecnología de baterías 4680 en un esfuerzo por seguir siendo competitivos en la carrera de baterías de próxima generación.

Una vez que los competidores desplieguen de manera preventiva la capacidad de producción y tomen la delantera para vincular a más gobiernos locales y clientes en el extranjero, CATL se quedará con huesos duros y un espacio de competencia difícil.

A juzgar por lo anterior, incluso se puede decir que CATL es lento.

En cualquier caso, CATL tiene que dar el primer paso: introducir capital internacional a través de la plataforma bursátil de Hong Kong para tener la oportunidad de construir una comunidad de intereses en el extranjero más sólida.

En el camino del cambio de la industria de las baterías de energía de la "expansión a escala" a la "integración de recursos globales", las acciones de Hong Kong no son solo un canal de financiación, sino también un centro estratégico para que las empresas generen confianza internacional y compitan por el derecho a hablar sobre normas técnicas.

La esencia del viaje de CATL en las acciones de Hong Kong es apalancar el capital para aprovechar el nicho global: no se trata solo del costo del capital, sino también de un salto clave para determinar si puede transformarse de un "líder chino" a un "creador de reglas mundiales" en la próxima década. (Verde Fábrica Alfa)