網新社研究所，吉利汽車（0175.HK）作為中國領軍車企之一，早在2005年便通過借殼“國潤控股”登陸港股市場，成為較早進入資本市場的民營車企。由於採用借殼方式上市，其IPO發行價難以直接衡量，但上市后吉利通過一系列資本運作迅速擴張，逐步構建起涵蓋燃油車、新能源、高端品牌及智慧科技的全球汽車產業版圖。然而，近年來，吉利旗下多家分拆或併購的上市公司股價表現低迷，絕大多數已跌破發行價，反映出資本市場對其擴張戰略的謹慎態度。

國內資本運作：換電、智能駕駛與新能源品牌表現不佳

近年來，吉利在國內資本市場動作頻頻。2020年，吉利參與力帆科技（601777.SH）破產重整，並成為其重要股東，隨後整合為睿藍汽車，專注於換電業務。該公司發行價為14.5元，但截至最新收盤價僅10.06元，較發行價下跌31%。2022年，吉利與李書福聯合創立的智能汽車科技公司億咖通（ECX.US）通過SPAC方式登陸美股，發行價10美元，如今股價僅1.24美元，跌幅高達88%。2024年10月，吉利分拆旗下高端電動車品牌極氪（ZK.US）赴美上市，發行價21美元，儘管最新股價23.89美元勉強維持在發行價上方，但市場表現仍顯疲軟，險些破發。

海外併購與上市：沃爾沃、極星、路特斯市值大幅縮水

吉利在海外市場的資本運作同樣頻繁，但股價表現更為慘澹。2010年，吉利收購沃爾沃汽車100%股權，2021年沃爾沃在瑞典斯德哥爾摩獨立上市，發行價58瑞典克朗，如今股價僅18.5瑞典克朗，跌幅達68%，市值蒸發近1400億瑞典克朗，而吉利仍持有其超75%股權。2022年，沃爾沃旗下高端電動品牌極星（PSNY.US）通過SPAC方式在納斯達克上市，發行價10美元，最新股價僅1.05美元，跌幅高達89.5%。此外，吉利2017年收購的英國跑車品牌路特斯（LOT.US）於2024年同樣以SPAC方式登陸美股，發行價10美元，目前股價1.59美元，跌幅84.1%。

資本擴張與市場反應：高增長能否扭轉估值困境？

吉利在企業經營中一直是注重合規性，保持旗下各家公司的獨立性，現在智慧化，電動化研發投入加大，造成普遍盈利不佳。近年來，其通過併購、分拆和資本運作，構建了覆蓋燃油車、新能源、智能駕駛、換電業務及高端品牌的龐大體系。然而，除極氪勉強守住發行價外，其餘上市公司股價均大幅破發，反映出資本市場對其擴張戰略的疑慮。儘管吉利2024年財報顯示營收突破2400億元，新能源銷量同比增長92%，但投資者似乎更關注其盈利能力與整合成效。未來，吉利能否通過技術升級（如“千里浩瀚”智駕系統）和市場拓展（如全球化佈局）重獲資本青睞，仍有待觀察。