文 | 蕭田

霸王茶姬正在奔赴下一個征程——做一家全球化的現代茶品牌。

3月26日淩晨，霸王茶姬以“美股茶飲第一股”的姿態正式遞交了招股書。

招股書顯示，2024年，霸王茶姬GMV為295億元人民幣，全年營收124.05億元，淨利潤為25.15億元。截至2024年底，霸王茶姬全球門店數累計達到6440家。

這些數據不僅亮眼，還刷新多個行業紀錄。

事實上，當前的現製飲品行業中，每個品牌都有顯著的差異點。比如蜜雪冰城提供無人能及的低價，喜茶主打現剝皮水果茶，古茗則大力推廣現制鮮果茶......而霸王茶姬，是讓現制茶飲回歸於茶。

這或許是霸王茶姬最為獨特的標籤，也是現制茶飲“新物種”的由來。

不可否認，中國餐飲市場正在進入新一輪的壓力賽。新週期里，所有品牌都在用自己的方式去突圍。

霸王茶姬這個“另類”，能否找到新的出路——這不僅關係到其上市后的想像空間，某種程度上還決定了未來整個茶飲行業的競爭格局。

1、打破慣例，“捨近求遠”赴美上市

自從奈雪的茶揭開茶飲市場的資本化大幕後，茶百道、古茗、蜜雪集團，接連在香港IPO——新茶飲企業奔赴港股，已然成為了一種慣性。

此次霸王茶姬沒有選擇港股，而是遠赴美股，從“財經無忌”的觀察來看，其背後可能有這三重考量。

第一層考量，霸王茶姬正在用“現代茶”，重構全球資本市場對中式消費品牌的認知。

“出海”，實際上在這幾年，已經成為了不少新茶飲品牌的重點之一，但不同的是，霸王茶姬從一開始，就把全球化確定為自己最重要的一個戰略。

2018年，彼時的霸王茶姬還是一家活躍在西南三省的區域品牌，國內門店不足100家，卻已經設立了海外事業部。

緊接著在2019年8月，霸王茶姬在馬來西亞開設了第一家海外門店。

如今，霸王茶姬在海外門店已經超過了150家，覆蓋地區包括馬來西亞、新加坡、泰國。到明年，霸王茶姬計劃在包括中國在內的全球範圍，新開1000至1500家門店。

所以赴美能夠更好的打開全球化的格局。

選擇在美股IPO不單是使命驅使，還有第二層考量——目前港股市場對新茶飲的認知較弱。

從已在港股上市的其他茶飲企業來看，雖然蜜雪冰城以千億市值打破港股“破發魔咒”，但從長期來看，港股市場對於消費品牌，尤其是新茶飲企業的價值認可度並不高。

最後一層考量在於，相較於港股，美股作為全球規模最大、流動性最強的資本市場，彙聚了麥當勞、可口可樂、星巴克等全球頭部餐飲企業，不僅具有成熟的估值體系和國際化投資者基礎，同時還能為處於上升通道的霸王茶姬，提供更廣闊的融資平臺和品牌曝光機會。

更為重要的是，在茶飲行業的新週期里，霸王茶姬“高增長、高盈利、高穩定”的業績表現，也有望在美股獲得更高的價值兌現。

從招股書數據上看，2024年，霸王茶姬在中國市場（含香港）的單店月均GMV為51.2萬元，遠高於同行。

這也吸引了大量加盟商加入——截至2024年年底，在中國共有3195位加盟商加入霸王茶姬。

此外，在加速踩油門之際，霸王茶姬還保持著極低的閉店率。2023年和2024年，霸王茶姬的閉店率僅為0.5%和1.5%。對比同行，2024年前9個月，古茗的閉店率超過4.5%，蜜雪冰城的閉店率超過2.8%。

從這個角度上來說，或許能夠理解為什麼外界對霸王茶姬此次在美股上市，有如此高的評價：

“這是中國新消費4年來首次有企業選擇美股IPO，它有可能成為全球資本再次聚焦中國消費企業的一次里程碑。”

2、走高質探索路線，來自後發者優勢

早期有小部分人認為，在新茶飲VS傳統奶茶的歷史上，喜茶、奈雪的茶等已經完成了跑馬圈地，晚出發的霸王茶姬不具備先發優勢。

但另一邊，霸王茶姬卻是整個茶飲行業里，少數沒有顯著短板的品牌，並且其優勢還在不斷放大，這屬於“后發優勢”。

為什麼這麼說？

這一切源自霸王茶姬的另一個獨特性——在過去，現制茶飲行業一直都是餐飲思維，創新就是把能加進茶湯的東西幾乎都加一遍。

霸王茶姬則用大消費品邏輯，將注意力重新鎖定到改良經典奶茶，同時追求最極致的經營效率。

比如，當我們提及霸王茶姬，最先想到的一定是“伯牙絕弦”——截至2024年8月，累積賣出6億杯的超級大單品。

這個數位如何實現的？

一方面，霸王茶姬深入到供應鏈上游，整合了上游茶園與分倉物流，形成“輕資產+高周轉”的護城河；另一方面，霸王茶姬通過自主研發自動化制茶設備，將出餐效率提升至8秒/杯，口味誤差率控制在千分之二。

如此一來，霸王茶通過供應鏈和規模效應來攤薄成本，以8秒出杯的自動化設備提升效率，構建了“強供應鏈-大規模-高坪效-大爆款”的閉環。

也正是在此基礎上，“伯牙絕弦”集合了一杯好茶的所有優點：“絕對好，相對便宜”——平均每兩個中國人就有一位喝過伯牙絕弦。

招股書數據也印證了這一大消費品邏輯所帶來的盈利能力。

招股書顯示，霸王茶姬2022年至2024年的毛利率逐年升高，2024年凈獲利率高達20.3%。同時，根據招股書數據計算，2024年同期的毛利率更是達到51.5%。

這個數據放在全行業來看，都是屬於第一梯隊的。

今天，全行業的競爭日趨激烈，上市雖然可以開拓新融資管道、緩解競爭壓力，甚至獲得資本市場背書，但對茶飲品牌來說，更底層、更本質的邏輯仍然還在產品和經營。

正在上市的霸王茶姬“用標準打破低價、用時間積澱品質”的方法論，走高質路線的商業探索，或將為行業提供一種解題新思路。

3、對標星巴克，能否開啟現代茶的全球化時代

霸王茶姬的增長神話也迎來了不少豔羨的競爭者。

比如打著“上午咖啡下午茶”口號的瑞幸，以熟悉的姿態殺入輕乳茶賽道，豪擲1億杯9.9的輕輕茉莉；再比如，甜啦啦一款名為清風茉白的原葉鮮奶茶，也意圖用一半的價格複刻伯牙絕弦。

事實上，霸王茶姬在拿到經營效率的成果之後，以“伯牙絕弦”為代表的原葉鮮奶茶，正在形成與可口可樂類似的大單品統治力。

招股書透露，霸王茶姬還在以咖啡為藍本，構建產品矩陣，通過品類創新，開啟咖啡的“茶飲三部曲”。

其中Tea Latte（原葉鮮奶茶）：對應拿鐵，主打大眾市場；Teaspresso（現萃茶）：類似美式咖啡，聚焦純茶愛好者；Teapuccino（雪頂茶）：對標卡布奇諾，強化口感層次。

同時，霸王茶姬開創的現代茶，在健康化的道路上也是不遺餘力。

從“健康茶飲計劃”到“GI指引體系”和“營養分級”標識，再到最近功能表上線“輕因專區”，霸王茶姬在年輕一代群體中，建立起“原葉鮮奶茶——更健康——霸王茶姬”的品牌及品類心智。

這也與可口可樂的成長路徑不謀而合——精心打磨可樂這一超級大單品，使其品牌形象深入人心，並適時進行產品創新，推出無糖、零卡產品以適應健康趨勢，從而構建起強大的市場壁壘。

深入來看，霸王茶姬的也正在通過大單品建立行業壁壘。

從對標星巴克拿鐵的Tea Latte，到探索純茶市場的Teaspresso，再到招股書中“CHA”的股票代碼，一場以咖啡為對標的“品類革命”悄然推進。

據悉，霸王茶姬計劃從東南亞試驗田轉向北美市場進行破冰，霸王茶姬的北美首店即將落地洛杉磯。

中國自古有“茶為國飲”之稱，茶在人們生活中扮演著重要角色。近年來，新式茶飲的崛起和年輕一代的參與，重塑了這一傳統行業。中國茶出現了與咖啡同樣的現代化機會，中國茶飲市場同樣存在誕生一個世界級品牌的機會。

霸王茶姬用一杯“現代茶”切入全球，必然是一條艱難的路，但讓千年中國茶重新回到世界中心，註定要有人去走。