3月19日，“醫美茅”愛美客（300896.SZ）發佈2024年年度報告。2024年，愛美客結束高增長，營收、淨利潤增速均降至個位數，創下自2016年來新低。

財報顯示，2024年，愛美客實現營業收入30.26億元，同比增長5.45%；實現凈利潤19.58億元，同比增長5.33%。

單季度來看，愛美客去年第四季度業績已出現負增長，公司第四季度營業收入為6.5億元，同比下滑7%，淨利潤為3.72億元，同比下滑15.47%。

至於去年業績增速下降的原因，愛美客在財報中沒有提及，不過，愛美客在財報中表示，2024年，國內經濟運行面臨有效需求不足等挑戰，醫療美容行業的消費也受到影響，面臨著競爭加劇，行業規模增速放緩的問題。但長期來看，中國醫美消費市場的增長潛力依然巨大。

同時，愛美客擬向全體股東每10股派發現金股利38元（含稅），合計派發現金股利人民幣11.45億元（含稅），現金分紅金額為歷年最高，佔全年歸母凈利潤的58.51%。

兩類主營產品營收均“失速”

醫療美容根據是否需要手術，分為手術類和非手術類。非手術類醫療美容主要包括注射類、能量源類及其他非手術治療。非手術類治療因具備治療風險較低、創傷更小、恢復時間更短、更易操作等特點，在消費者中更受歡迎。

隨著中國醫美行業市場規模持續擴大，非手術類市場佔比不斷提升。根據德勤與艾爾建美學發佈的《中國醫美行業2024年度洞悉報告》顯示，非手術類治療主要包括注射類、能量源類及其他非手術治療。預計2024年非手術類市場佔比為55％，其中注射類佔比45%，能量源類佔比45%，其他非手術類佔比10%。預計注射類未來5年複合增長率達20%-30%，能量源類未來5年複合增長率達15%-20%。

據介紹，愛美客是一家從事生物醫用材料及生物醫藥產品研發與轉化的創新型領先企業。公司歷經20年的發展，已上市的主要產品為Ⅲ類醫療器械，擁有11款Ⅲ類醫療器械產品，應用於醫療美容的皮膚注射、填充和治療領域。愛美客已成功推出“一美”、“愛芙萊”、“寶尼達”、“嗨體”、“緊戀”、“濡白天使”等產品並上市銷售。

目前，愛美客的產品主要分為三大類，凝膠類注射產品、溶液類注射產品以及面部埋植線產品。這其中包括兩大明星單品，分別為溶液類注射產品的明星單品“嗨體”和凝膠類注射產品的明星單品“濡白天使”。

財報顯示，2024年，愛美客溶液類注射產品實現營收17.44億元，同比增長4.4%，銷售量同比增長23.44%；凝膠類注射產品實現營收12.16億元，同比增長5.01%，銷售量較上年減少11.24%；面部埋植線產品實現營收680.42萬元，同比增長14.95%。

值得注意的是，以嗨體為代表溶液類注射產品和以濡白天使為代表的凝膠類注射產品，這兩類產品的營收常年占愛美客總收入的98%以上。但是這兩項業務在2024年業績增速下滑嚴重，在2023年其增幅分別為29.22%、81.43%。

毛利率方面，愛美客2024年毛利率為94.66%，同比減少0.51個百分點。其中，溶液類注射產品的毛利率為93.76%，同比減少0.72個百分點，凝膠類注射產品則為97.98%，同比增長0.49個百分點。

雖然愛美客以高毛利稱霸“醫美圈”，但是高毛利背後也存在市場競爭的風險。愛美客在財報中提到，公司是國內領先的醫療美容創新產品供應商，在國內市場具有一定的先發優勢。近年來，醫療美容市場的需求快速增長，公司所處行業發展前景向好，主導產品行業平均毛利率水準較高，吸引多家企業通過自主研發或者兼併收購的方式進入國內市場，行業競爭將逐漸加劇，公司的經營業績將面臨市場競爭加劇的風險。

研發投入大幅增長21.41%

愛美客成立於2004年，2020年9月在深圳證券交易所上市，與昊海生科、華熙生物共同被譽為“醫美三劍客”，愛美客亦因為高毛利率被市場稱為“醫美茅”。

公司主要通過銷售自主研發和生產的產品獲得盈利。

研發端，2024年，愛美客投入3.04億元研發費用，同比增長21.41%，占營業收入的比例為10.04%。研發人員數量增長至293人，同比增加20.58%。截至報告期末，公司擁有有效授權專利163件，其中發明專利49項。

目前公司注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏、米諾地爾搽劑等產品管線處於註冊申報階段。

銷售費用方面，2024年，公司銷售費用為2.77億元，同比增長6.32%。

近年來，減重產品尤其是GLP-1類藥物備受市場追捧，吸引了諸多企業爭相佈局。愛美客亦是其中一員。

根據2024年年報，愛美客正在開發司美格魯肽注射液和去氧膽酸注射液，這兩個在研專案均提到減肥或者體重管理的用途，目前均處於臨床試驗階段。

此外，財報中還提到，報告期內，愛美客全資子公司諾博特與北京質肽生物醫藥科技有限公司及其部分股東簽署股權轉讓協定，以總對價4000萬元受讓北京質肽公司7.32萬元註冊資本股權，此次股權轉讓后諾博特共持有北京質肽公司18.48萬元註冊資本股權，占註冊資本的7.65%。愛美客稱，公司通過股權投資不斷完善產品管線研發佈局，同時也在關注海外優質的研發專案、產品、技術以及潛在的併購目標，為公司進一步拓展海外業務，提升國際競爭力奠定基礎。

3月10日，愛美客公告表示，公司全資子公司愛美客香港與首瑞香港共同出資設立愛美客國際，愛美客國際擬以現金1.9億美元收購韓國REGEN85%的股權，其中愛美客香港擬出資1.33億美元，首瑞香港擬出資0.57億美元。韓國REGEN主要產品包括AestheFill與PowerFill，而當下AestheFill在中國境內的獨家代理權則握在江蘇吳中（600200.SH）手裡。對此，江蘇吳中曾表示，目前上述代理權沒有變化，AestheFill銷售正常。

二級市場方面，截止今日收盤，愛美客收跌1.97%，報收190.1元/股，總市值為575億元。