近日，曾被譽為“民營超市領頭羊”的人人樂（*ST人樂，002336.SZ）發佈了一則重要公告，宣佈其董事長侯延奎因健康原因辭去所有公司職務。這一變動標誌著該公司六年來第三次迎來了領導層的更迭。

資本市場迅速對此作出反應。截至最近一個交易日收盤，*ST人樂的股價跌至4.95元/股，總市值縮水至21.78億元，與2010年上市首日的高光時刻相比，市值蒸發了超過八成。

更令人擔憂的是，人人樂持續面臨的退市風險。在發佈董事長辭職公告的同一天，公司還披露了今年的第四次退市風險提示，距離其因2023年凈資產為負值而被實施退市風險警示尚不足一年。

人人樂的人事動蕩，無疑將其生存危機暴露無遺。這家曾經風光無限的零售巨頭，如今卻陷入了高層頻繁更迭與退市警報的雙重困境。

回顧人人樂的發展歷程，從1996年開設首家門店到2010年營收突破百億，它以年均30%的複合增長率書寫了一段商業傳奇。彼時，人人樂在華南地區的單店日均銷售額高達6萬元，成功抵禦了家樂福、沃爾瑪等國際巨頭的正面競爭。創始人何金明更是因價格戰策略而被沃爾瑪高管譽為“最難纏的對手”。人人樂在2010年上市首日市值即達到130億元，成就了江西首富的商業神話。

然而，轉折發生在上市后的第二年。隨著電商的崛起，消費習慣發生了巨大變遷。人人樂選擇了逆勢擴張的道路，2011年至2016年期間新增門店87家，倉儲面積擴大了近四倍。但這一舉措並未帶來預期的收益增長，反而導致營收增速驟降，存貨周轉天數攀升，經營性現金流連續四年為負。

2019年，西安曲江文投的入股使人人樂的治理結構發生了根本性轉變。此後三年內，公司三次更換董事長，戰略方向頻繁搖擺。從多業態試水到資產剝離，每一次轉型都未能取得顯著成效，反而加劇了核心業務的萎縮。

侯延奎的離職具有象徵意義。作為實控方曲江系的高管，他在接任董事長後主導了旗下十余家子公司的出售，使人人樂在連續三年虧損後首次實現了盈利。但這種“保殼式”操作並未能掩蓋公司核心業務的頹勢。根據2024年的業績預告，人人樂全年營收預計縮水至14.0億至14.6億元，較巔峰時期的129.13億元已跌去近九成。儘管通過出售核心資產實現了帳面盈利，但扣除非經常性損益后的凈利潤仍深陷虧損泥潭。

頻繁的人事變動加劇了戰略的搖擺不定，而戰略連續性的缺失正是人人樂陷入經營困局的關鍵所在。從Le super精品超市、會員折扣店到社區生鮮等多業態試水，再到電商平台的推進，每一次轉型都未能取得理想效果。侯延奎接棒后雖然急轉收縮戰線，但關停門店、削減物流中心等舉措並未能扭轉頹勢。

與行業內的其他零售玩家相比，人人樂的創新更多停留在表面調整上，線上線下一體化能力薄弱，未能有效觸達年輕消費群體。同時，供應鏈問題進一步加劇了經營壓力，供應商因貨款拖欠頻繁起訴，導致人人樂的品牌信譽遭受重創。

面對退市風險，人人樂的自救行動顯得力不從心。雖然通過轉讓資不抵債的子公司和出售物流中心等短期操作試圖擺脫退市危機，但扣非凈利潤的持續虧損、門店網路的萎縮以及品牌信任度的下降，都預示著更深層的經營危機。