近日，東鵬飲料（605499.SH）向香港聯交所遞交招股書，計劃“A+H”兩地上市，聯席保薦人為華泰國際、摩根士丹利、瑞銀集團。

據瞭解，東鵬飲料曾在2022年計劃以GDR（全球存托憑證）在瑞士上市，但該計劃於2024年初終止，原因是考慮到內外部環境的變化以及對公司財務、經營狀況及戰略發展規劃的全面審視。

對於這次赴港上市，東鵬飲料在招股書中表示，募集資金將用於持續推進全國化戰略，拓展、深耕和精細化運營渠道網路，用於拓展海外市場業務，探索潛在投資及併購機會，用於完善產能佈局和推進供應鏈升級等。

在2024年財報中，東鵬飲料還提到，公司計劃積極探索海外市場發展機會，將品牌力、產品力、管道力等可複用的核心競爭力應用於全球市場。截至2024年終，公司產品已成功出口至越南、馬來西亞、美國等25個國家和地區。

不過，從目前來看，海外市場對東鵬飲料整體營收的貢獻十分有限。截至2024年，其境外收入佔比不足0.3%，境外資產約為15.43億元，佔總資產的比例為6.8%。

去年業績大漲，東鵬特飲貢獻最大

東鵬飲料是中國第一、全球領先的功能飲料企業，收入增速在全球前20大上市軟飲企業中位列第一。根據弗若斯特沙利文報告，按銷量計，東鵬飲料在中國功能飲料市場自2021年起連續4年排名第一，市場份額從2021年的15.0%增長到2024年的26.3%。

根據東鵬飲料公佈的2024年年報顯示，2024年，東鵬飲料實現營業收入158.39億元，同比增長40.63%，實現凈利潤33.27億元，同比增長63.09%。而這個業績表現可以說十分亮眼，對於業績的增長，東鵬飲料表示，主要是公司的銷售規模和效益保持高速發展所致。

不止是去年，拉長時間線來看，近年來，東鵬飲料的業績都在持續增長。自2021年到2024年，東鵬飲料營業收入分別為69.78億元、85.05億元、112.6億元、158.39億元，分別同比增長40.72%、21.89%、32.42%、40.63%；淨利潤分別為11.93億元、14.41億元、20.4億元、33.27億元，分別同比增長46.9%、20.75%、41.6%、63.09%。

資料顯示，東鵬飲料的產品矩陣涵蓋能量飲料、運動飲料、茶飲料、咖啡飲料、植物蛋白飲料和果蔬汁飲料等多個品類。

其中，東鵬特飲是公司的核心產品，添加了牛磺酸、賴氨酸、肌醇、咖啡因、維生素PP、維生素B6、維生素B12功效成分，該產品經動物實驗評價，具有抗疲勞的保健功能。

圖片來源：東鵬飲料官網

財報顯示，2024年東鵬特飲在我國能量飲料市場銷售量佔比由2023年的43%提升至47.9%，連續四年成為我國銷售量最高的能量飲料；全國市場銷售額份額佔比從30.9%上升至34.9%。

而且，東鵬特飲系列也是公司營收貢獻最大的品類，屬於能量飲料類別，根據招股書數據顯示，2022至2024年，東鵬特飲收入在公司營收中的佔比分別為96.6%、91.9%、84.08%。

從產品端來看，2024年，公司能量飲料實現營收133.04億元，同比增長28.49%，毛利率為48.25%，同比增加2.89個百分點；電解質飲料實現營收14.95億元，同比大增280.37%，毛利率為29.72%，同比增加3.25個百分點；其他飲料營收為10.23億元，同比增長103.19%，毛利率為22.27%，同比增加13.3個百分點。

分地區來看，公司主要的銷售區域為廣東、華東、華中、華北、廣西及西南等市場，合計收入佔比約84.50%，廣東區域為收入佔比最高的區域。

銷售模式方面，公司經銷管道為主要銷售管道，收入佔比達到85.99%；重客和線上的收入增長較快，增長率分別為57.59%和116.95%。

當然，業績快速增長離不開銷售的驅動，2024年，東鵬飲料銷售費用為26.81億元，較去年同期增長37.09%，占營收的比重約為16.93%。銷售費用增長的主要原因是，職工薪酬支出漲幅為24.77%，公司為推進全國化戰略實施，進一步擴大銷售規模，銷售人員人數增加所致；廣告宣傳費支出漲幅為54.45%，主要系本期公司加大宣傳投入；管道推廣費支出漲幅為4.03%，主要系本期公司增加冰櫃投入。

此外，東鵬飲料還確定了公司2025年度基本經營目標：公司計劃實現營業收入不低於20%的增長，淨利潤不低於20%的增長。

高管跳槽後薪資暴漲16倍，港股上市劍指出海

雖然東鵬飲料的業績表現亮眼，也計劃“A+H”兩地上市。但是，值得注意的是，在2024年年報中，公司董事、副總裁、董事會秘書張磊自跳槽過來後薪資竟暴漲了約16倍。

據悉，其2022年在怡亞通擔任董秘的年薪為34.39萬元。但是，根據東鵬飲料2024年報顯示，張磊在報告期內獲得稅前薪酬為546.55萬元，且不在東鵬飲料關聯方獲取報酬。

財報顯示，2024年，東鵬飲料管理費用較去年同期增長15.48%，主要原因是本期公司管理人員薪酬、折舊與攤銷費、維修費等支出增加。

招股書顯示，東鵬飲料經營所處的軟飲行業發展迅速。公司在品牌知名度、產品品質及功效、銷售及經銷網路以及供應鏈系統等方面，面臨來自多個飲料品牌的競爭。綜合業務能力對於全球及海外擴張至關重要，而消費者認可及精準行銷在成功滲入地區市場方面發揮重要作用。以銷量計，中國功能飲料行業前五大企業市場份額由2022年的57.8%增加至2024年的61.6%，行業集中度進一步提高。

而對於東鵬飲料來說，東鵬特飲“獨大”使得公司面臨產品單一化的風險。其在招股書中表示，公司可能無法有效地應對不斷變化的消費者品味、偏好和認知。若未能成功開發、推出和推廣新產品，我們的業務發展計劃和盈利能力可能會受到不利影響。

圖片來源：東鵬飲料官微

海外市場方面，目前，東鵬飲料已在印尼和越南設子公司，正在建設中的海南和昆明生產基地將作為未來面向東南亞市場的重要生產及出口樞紐。與此同時，公司將持續探索北美、歐洲、中東等海外市場，穩步推進全球化佈局。

東鵬飲料瞄準海外市場也是因為海外市場非常“香”。根據Innova市場洞察數據顯示，2019年至2023年，全球能量飲料市場的年均複合增長率為5.6%，2023年，全球能量飲料市場達到了555億美元的銷售額，預計到2027年這一數位將繼續保持在4.8%左右。其中，北美市場佔據了全球能量飲料銷售的39%，亞洲市場則佔35%。

當然，國際化路線也是不小的挑戰，以東南亞為例，發源於泰國的紅牛，M-150、力保健等能量飲料品牌都已佔據相當一部分市場份額，東鵬飲料想要打開市場也是壓力重重。

對於海外市場策略，東鵬飲料在年報中稱，將對擬開拓地區的市場狀況、消費者特點及監管要求進行綜合分析，並尋求與當地合作夥伴的深度協作，以把握市場機遇、積累本地洞察，推進產品本土化。例如，調整產品配方以滿足監管要求和消費者的口味偏好，融入本土文化元素以定製產品包裝和設計，從而增強產品吸引力。