3月20日，拼多多發佈最新財報，至此，阿裡巴巴（BABA.US/09988.HK)、京東(JD.US/09618.HK)、拼多多（PDD.US）電商“三巨頭”2024年四季報披露完畢。三家公司在營收、淨利潤方面均呈現正向增長，只是增幅有所不同。作為國內網路消費景氣度的晴雨錶，“三巨頭”的財報釋放了什麼信號？

作者｜可樂

審稿｜雲馬

配圖｜圖庫

整體來看，京東在營收規模方面領先阿裡和拼多多，而在營收增速方面則是拼多多領先。在凈利潤規模和增速上，均是阿里巴巴名列前茅。在研發和營銷費用方面，均是阿里規模最大，拼多多則是研發費用增速最快，京東營銷費用增長最快。

一、三家營收均增長

2月20日，阿裡巴巴發佈2025財年第三財季（2024年四季度）業績公告。該季度阿裡收入2802億元，同比增長8%。本季度，電商業務增長加快，阿裡雲商業化收入重回雙位數增長，AI相關產品收入連續六季度保持三位數增長。

“本季度的業績充分展示我們在‘使用者為先，AI驅動’的戰略取得顯著進展，核心業務增長重新加速。本季度，淘天集團的客戶管理收入增長9%，得益於用戶體驗提升和有效的商業化舉措。雲業務收入重回13%的雙位數增長，其中AI相關產品收入連續六個季度實現三位數增長。”阿裡巴巴集團首席執行官吳泳銘說。

3月6日，京東集團發佈2024年第四季度及全年財報。四季度，京東集團營收為3470億元，同比增加13.4%。四季度，京東整體表現強勁。商品收入同比增長14.0%，超出同期實物商品網上零售增速；服務收入同比增長10.8%，商品與服務收入均實現同比雙位數增長。京東在帶電品類、日百品類上均實現收入同比雙位數增長，其中商超品類實現了連續四個季度的收入同比雙位數增長。

3月20日，拼多多發佈2024年第四季度及全年財報。四季度，拼多多營收1106.1億元，同比增長24%。“過去幾個季度，我們在生態建設上的堅定投入，幫助平臺更好地應對了消費變化、產業轉型以及行業競爭，引領電商行業進入了高品質發展的嶄新階段。”拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示。

電子商務中心網路零售部高級分析師莫岱青分析，阿裡巴巴在四季度保持了營收的增長，增速同比去年也有所增長。其中阿裡雲智慧營收超1000億元，同比增長8%，成為核心穩定器。不過其在線廣告收入同比增長僅5%，這提醒商家投放趨於謹慎。京東四季度增長較為明顯，3C家電品類營收同比增長15%，佔整體GMV超40%。拼多多雖營收規模最小，但增速最快，不過同比去年其營收增速是有大幅下滑的。

電子商務研究中心特約研究員、百聯諮詢創始人稱，從三家公司的財報中可以看出，整個電商行業的增長有明顯的上升趨勢。分開來看，拼多多營收增速開始放緩，京東和阿裡增速增長顯著。電商業務方面，阿里和京東比拼多多在雙十一大促更加受益。

“阿裡目前發力AI和雲計算，以及海外業務，均屬於高速增長的態勢。電商業務屬於穩增長的階段。京東則繼續加大自營業務的投入和發展。拼多多的海外業務獲得高速增長，但是國內業務明顯增速放緩，甚至有可能出現負增長的情況。”補充闡述。

電子商務研究中心主任曹磊總結到，阿里規模龐大但需警惕殭化，京東“穩中求進”供應鏈制勝，拼多多“破而後立”深耕農業。

二、阿里賺錢最快

四季度阿裡經營利潤為412.05億元，同比增長83%；經調整EBITA548.53億元，同比增長4%；歸屬於普通股股東的凈利潤為491.3億元，同比增長237.53%；淨利潤為464.34億元，同比增長333%；非公認會計準則下的凈利潤為510.66億元，同比增長6%；攤薄每股美國存托股收益為20.39元及攤薄每股收益為2.55元；非公認會計準則下攤薄每股美國存托股收益為21.39元及攤薄每股收益為2.67元，均同比增長13%。

京東四季度經營利潤為85億元，同比增長319.3%，經營獲利率為2.4%；歸屬於公司普通股股東的凈利潤為99億元，同比增長190.8%。

四季度拼多多歸母凈利潤為274.5億元，同比增長18%；非美國通用會計準則下歸母凈利潤為298.5億元，同比增長17%。全年歸母凈利潤為1124.3億元，同比增長87%；非美國通用會計準則下歸母凈利潤為1223.4億元，同比增長80%。

莫岱青稱，在凈利潤規模和增速上，均是阿里巴巴名列前茅，顯示出其在核心電商業務上的穩健表現，尤其是在國際化和雲計算領域的持續擴展。京東凈利潤同比增長將近兩倍，反映出其在自營電商和物流領域的優勢。京東通過高效的供應鏈管理和物流網路，繼續在用戶體驗和交付速度上保持領先，這為其凈利潤增長提供了堅實基礎。而拼多多則是保持穩步增長，其通過持續的用戶補貼和社交裂變策略，成功吸引了大量使用者，尤其是在下沉市場。拼多多在農產品和品牌升級方面的努力也為其凈利潤增長提供了新的動力。

三、使用者與商家“兩手抓”

阿裡財報顯示，淘天加大對用戶增長的投入，並持續投入用戶體驗提升，季度新買家和訂單量均同比強勁增長。88VIP核心用戶群體持續同比雙位數增長，達約4900萬。得益於商業化舉措見效，淘天季度CMR同比加速增長至9%。“全站推廣”的商家滲透率穩步提升，尤其是中小商家，從市場行銷效率提升中獲益。同時，淘天還推出系列惠商舉措，加大對優質品牌商家的扶持力度，改善商家經營環境，促進平臺商家可持續發展，實現消費者、商家、平臺三方共贏。

四季度，京東的季度活躍用戶數和購物頻次同比繼續保持雙位數增長。第三方商家數量繼續保持同比高速增長，在第三方商家成交用戶數和訂單量上表現更加活躍。“在消費市場逐步回暖的背景下，我們很高興以四季度的強勁表現為2024年圓滿收官。京東收入同比增速重回雙位數，利潤也保持了健康增長。本季度大部分品類收入以及包括活躍用戶數和購物頻次在內的關鍵指標均實現了健康的雙位數同比增長，這充分展現了我們的用戶心智不斷提升，”京東集團首席執行官許冉表示，“我們對2025年更加樂觀。隨著消費情緒穩步回升，加之我們對戰略重點的有力執行，我們將繼續釋放高質量的增長潛力。”

拼多多集團董事長、聯席CEO陳磊表示，2025年，我們將以“釘釘子精神”繼續踐行高品質發展戰略，發揮平臺的數字化優勢，擴大“新質供給”的上行規模，持續普惠廣大消費者的美好生活，全力構建使用者、商家及平臺的共贏生態。

莫岱青指出，從商家層面來看，阿裡巴巴通過“全站推廣”和系列惠商舉措，提升了中小商家的市場行銷效率，並加大對優質品牌商家的扶持力度。這不僅改善了商家經營環境，也促進了平臺商家的可持續發展，實現了消費者、商家、平臺的三方共贏。京東的第三方商家數量繼續保持高速增長，第三方商家成交用戶數和訂單量表現活躍。這表明京東在吸引和扶持第三方商家方面取得了顯著成效，進一步豐富了平臺商品種類和服務。拼多多通過擴大“新質供給”的上行規模，持續普惠廣大消費者的美好生活，致力於構建使用者、商家及平臺的共贏生態。其獨特的社交電商模式和低價策略，在下沉市場和農產品領域取得了顯著成效。

“總體而言，三家公司的發展方向各有側重，但都在通過技術創新、用戶體驗提升和商家生態建設來增強市場競爭力。況且‘三巨頭’如今還面臨著唯品會、小紅書、抖音電商、快手電商、視頻號電商等多方壓力，更加需要拓展新思路，爭奪市場。”莫岱青補充道。

曹磊表示，從長期發展來看，阿裡生態協同與AI技術儲備構建第二增長曲線；京東的即時零售與實體經濟融合打開想像空間；拼多多在農業供應鏈重構方面可能創造新藍海，但需跨越國際市場的信任鴻溝。

電子商務研究中心特約研究員陳虎東認為，雖然頭部電商的模式各有些許不同，但是基本上區別也不是太大，例如在供應鏈的建設和提質增效方面，以及對於優質商戶的扶持和服務方面，基本上都是共識，至於發展方式，各有特點。

“消費體驗與平臺的供給結構和品質、平台的服務水準息息相關，三大平臺需要通過品類差異化優勢和服務優勢，爭取更多優質商家服務好消費者。”補充道。

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