3月19日晚間，*ST人樂(002336.SZ)發佈董事長辭職的公告。公告顯示，董事長侯延奎因身體健康原因，申請辭去公司第六屆董事會董事及董事長、法定代表人等職務。在新董事長、法定代表人選舉產生之前，仍由他暫時履行相關職責。

　　六年三換董事長，曾經硬剛沃爾瑪的深圳龍頭超市，持續拉響退市警報。高層動蕩間，人人樂的困境也折射出當下傳統零售的轉型之痛。

　　頻繁換帥 人人樂戰略搖擺成隱患

　　侯延奎為人人樂的實控方曲江系的高管，擁有較深投資背景，於2023年8月起擔任人人樂董事長。上任後，他主導了人人樂旗下十多家子、孫公司的出售，推動人人樂在2024年實現3年連虧后的首次盈利。

　　自2019年西安曲江文投入主人人樂以來，公司董事長職位已更迭三任，平均任期不足兩年。創始人何金明之子何浩曾推動多業態轉型與線上管道拓展，但收效甚微；2023年接任的侯延奎則轉向資產出售以“保殼”，雖實現帳面盈利，但核心業務虧損未改。

　　另外，人人樂此前通過出售物流及門店資產短暫改善報表的舉措中，外界曾質疑接盤方的資質。比如，其中一筆交易出現“延期付款”的情形，而根據媒體實地調查訪問，發現該成都公司的註冊地“查無此公司”。有會計人士指出，若款項未實際到賬，可能影響財務報表真實性。

　　頻繁換帥導致戰略缺乏連續性，加劇了投資者對治理結構的質疑。對於掌舵人更換對公司的影響，人人樂證券部表示，要等新董事長選出來后才能知道公司戰略方向上的變化。

　　去年人人樂被實行“退市風險警示”處理

　　人人樂自2016年起多次被實施退市風險警示。2010年，人人樂登陸A股，當時被業界稱為“民營超市第一股”。

　　2012年財報顯示，人人樂首次出現虧損。2014至2015年更是連續虧損4.61億元、4.75億元，進入ST狀態。2016年，人人樂靠出售物業扭虧為盈，當年實現凈利潤6048萬元，摘掉了ST的帽子。但好景不長，進入2017年，其凈利潤再次虧損5.36億元。

　　與人事變更資訊發佈同日，人人樂年內第四次“公司股票可能被終止上市的風險提示”的公告一併公佈。2024年4月22日，人人樂被實行“退市風險警示”和“其他風險警示”處理，股票簡稱由“人人樂”變更為“*ST人樂”。

　　根據人人樂2024年業績預告，期內公司營業收入為14.0億元-14.6億元；歸屬於上市公司股東的凈利潤為4.10億元-4.60億元，同比扭虧為盈。儘管通過出售資產改善了公司盈利水準，但2024年人人樂扣除非經常性損益后的凈利潤仍為虧損4.75億-5.25億元。

　　人人樂扣非凈利潤連續四年虧損。2021年至2023年人人樂累積虧損超18億元。2024年雖有“帳面盈利”，但主要是因為此前出售子公司股權錄得約10億元投資收益。扣除非經常性損益后，人人樂還是虧損。技術性盈利背後，難掩經營頹勢。

　　巔峰時期門店超百家 截至去年6月僅剩83家

　　門店銳減、區域收縮，人人樂的現狀，很難想像這曾是一個年銷破百億、巔峰時期能與家樂福、沃爾瑪抗衡的本土龍頭超市。

　　1996年成立，人人樂一度與華潤萬家、新一佳共同享有“廣東超市三巨頭”的稱號。早年輝煌的業績，也曾將創始人何金明推上過財富的巔峰——從2005年開始，何金明就登上了《胡潤百富榜》，並上榜了十余年之久。

　　巔峰時期，人人樂門店數量超百家，但截至2024年6月僅剩83家，較2020年減少近半。比如，深圳南山的南水店及寶安的錦花店，同是2007年初開業的老店，兩者都於2021年上半年宣告閉店。閉店原因均是“合同到期因條件太高不續租”。某點評平臺上，顯示深圳在營業的人人樂有12家，但根據網友實地購物反饋，有部分門店已經更名。

　　盤點人人樂門店閉店原因，無外乎租金欠繳、長期虧損及業態調整需求。實際上，步步高、永輝超市等區域零售龍頭同樣深陷虧損泥潭，2023年虧損分別超過10億元。傳統零售面臨的轉型陣痛，必有電商衝擊分流下，實體零售成本激增。

　　嘗試新業態但轉型缺乏系統性 未能有效觸達年輕消費群體

　　但轉型之難，只是因為新零售的衝擊嗎？從傳統模式去做升級變更，最常陷入的是碎片化變革。過去賺快錢的模式慢下來，需要的是從長搭建轉型模型，而長線思維和系統化變革，急需的是高層統一的戰略部署。

　　而人人樂沒有做到。儘管人人樂曾嘗試Le super精品超市、會員折扣店等新業態，並開發線上平臺，但營收仍連年下滑。對比盒馬、山姆等新零售玩家，其轉型缺乏系統性，未能有效觸達年輕消費群體，線上線下一體化能力薄弱。

　　而人事變動帶來的則是供應鏈效率的進一步下降。上一任高層的決策效率，還沒真正執行到位，人人樂就又迎來新一任掌門人，系統、徹底的變革，自然難上加難。

　　如今迫在眉睫的，是退市風險。若2024年年報無法滿足持續上市條件，退市風險將實質性爆發。人人樂需在資產處置合規性、現金流管理上謹慎操作，同時探索輕資產運營或區域深耕策略。

　　而給傳統零售轉型提供的思考，則是傳統商超需跳出“大而全”思維，拋棄短線跟風的變革操作，比如聚焦生鮮、社區服務等高黏性場景，強化供應鏈效率，並借力直播電商、即時零售等新管道突圍。

　　採寫：南都·灣財社記者 陳盈珊

　　製圖：陳欣(元寶AI，豆包AI)