作者｜李楠郵箱｜linan@pingwest.com

拼多多再次展現了自己的與眾不同。

3月20日，拼多多發佈最新業績。縱向自我對比，營收增長繼續放緩。橫向跟友商對比，發展速度依然領先。這份業績是獨一份的，不過對拼多多來說，雖然財報數據是重要看點，高管對業務的解讀和表態更是尤為關鍵。畢竟之前連續兩次財報發佈后股價大跌，都跟高管發言有關。

好在這一次，拼多多高管沒再放什麼“狠話”。再加上賺錢能力突出，在中概股普跌的局面下，拼多多走出了一波股價上漲的獨立行情。投資者們高懸的心，總算是得到了一點安慰。

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淨利潤跨過千億，國補影響弱化

拼多多依然是發展最快的電商平臺。

先看營收。2024年第四季度，拼多多總營收達到1106億元，同比增長24%。同一時間，阿裡營收同比增速為8%，京東營收同比增速為13.8%。以全年情況來看，拼多多營收達到3938億元，同比增長59%，更是大幅領先。

再看盈利。拼多多第三季度的利潤曾環比下滑，而現在恢復增長。在2024年全年，拼多多凈利潤首次突破千億，達到1124.3億元，同比增長87%。

概括來說，拼多多再次證明瞭自己的賺錢能力，一定程度上打消了投資者對其發展的疑慮。

拼多多盈利變動  圖源：同花順

這跟營收結構的變化有關。

拼多多的收入分為兩個部分，其一是在線行銷服務及其他服務，可以概括為廣告。其二是交易服務，可以概括為傭金。據國信證券觀察，之前拼多多追求極致效率，壓縮商家利潤空間，不過從去年第三季度開始，拼多多主站傭金率同比開始下降，而廣告貨幣化率持續上升。

由此帶來的好處是，在激烈競爭的電商格局下，拼多多可以維持對商家的吸引力，同時又保持整體收入的增長。

在第四季度，拼多多來自在線行銷服務及其他服務的營收為570億元，自交易服務的營收為536億元。後者增速大幅減緩，前者給拼多多給拼多多收入做出更大貢獻。

此外，雖然財報沒有明確提及，但國補對拼多多的不利影響應該有所弱化。

2024年8月，有關部門發文對冰箱、電腦等8類家電產品實施國補，攪動了電商格局。受限於政策落地的複雜情況和各自平台運營模式的不同，京東和天貓都因國補受益，而拼多多在國補覆蓋範圍上明顯落後。為了維持平臺的低價心智，拼多多不得不重金投入補貼。以至於其高管曾明確表示，這必然會影響後面一段時間的盈利水準。

不過從這次財報來看，拼多多第四季度凈獲利率約24.8%，幾乎與上一季度持平。而從拼多多軟體的政府補貼入口來看，其覆蓋省市在不斷增加。

也就是說，在化解國補的劣勢處境上，拼多多的應對已見成效。

拼多多國補範圍擴大 圖源：APP截圖

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當同行多元經營，拼多多成了最純粹的電商

電商市場正在分化更為迥異的發展路徑，成為觀察拼多多此次財報的一大背景。除了保持更快發展，拼多多還用專注或者本分，跟友商做了區隔。

一方面是阿裡謀求“質變”。雖然電商仍是其核心業務，但這家巨頭的底色明顯向科技方向傾斜。它不僅在各個場景大談AI，還計劃大筆投資於雲計算和AI基礎設施。

另一方面是京東多元佈局。2月，京東高調入局外賣已經引起過廣泛討論。而最近，還有消息稱京東將目光重新投向線下。

對比來看，拼多多成了最專注的電商平臺。它所有的動作都指向了怎麼把電商生意進一步做大。而這種專注，或許才是其高增長之下的核心動力。

整個2024年，拼多多發展的關鍵詞一直是那麼幾個：優化生態，扶持商家，以及高質量發展。在這次財報后的電話會議上，拼多多高管再次闡述了這方面的思考。

拼多多董事長兼聯席CEO陳磊表示，從行業整體上來說，電商行業正在逐步向注重品質、服務、體驗以及創新的方向轉變，這對電商平臺提出了更高的標準。另一位聯席CEO趙佳臻則指出，在當前的電商環境里，供應側的深度變革已經到了迫切的階段。

從去年第二季度開始，拼多多推出了一系列舉措來維護或提升商家權益。比如通過“百億減免”降低商家經營成本，通過“新質商家百億扶持計劃”，定向扶持具備產品、技術創新能力的新質商家。

圖源：unsplash

這些舉措固然受到行業競爭加劇、需要緩和商家關係的影響，不過本質上，都是在提升消費鏈條中供給側的品質。換言之，拼多多要實現消費升級。以前它可以靠低價標籤殺出重圍，但形勢今非昔比。

事實上，拼多多早就在做供給側改革。更明顯的例子是品牌化。陳磊之前提到，拼多多在深化與世界各地頂級品牌的合作，將新產品發佈帶到自己的平臺。這份友商們已經完成功課，拼多多必須補一補了。

總的來看，拼多多一直有著與眾不同的發展邏輯。不管是從五環外崛起的發家故事，還是在同行們發力下沉市場的時候反過來強調品牌升級，又或者是之前財報會議上屢次用負面的自我評價，“砍”自己一刀，都凸顯了它的另類。

說到這裡，其實這次拼多多財報還有一個明顯另類之舉，那就是對AI的無動於衷。

無論阿里還是京東，都在談論最新財報業績時提到了AI，而拼多多年度研發費用超過百億，創始人和現任高管都有強技術背景，卻在滿世界熱議AI的時候，始終對這種技術熱點保持緘默。

不管是理解拼多多，還是理解AI，這種緘默都值得琢磨。

點個“愛心”，再走吧

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