Là một gã khổng lồ Saas, Kingdee International, đã thành lập hơn 30 năm, tại sao lại tiếp tục thua lỗ?
Vào ngày 18 tháng 10, việc giảm giá đã khiến Kingdee, công ty được niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông, trở thành tâm điểm của thị trường.
作為金蝶非執行董事的董明珠，以每股15.35港元減持10萬股，持股比例降至0.01%。雖然只是一次普通的減持，但由於減持人特殊的身份，再加上減持發生在年報披露前一日，讓這一次減持顯得意味深長。
Một ngày sau khi giảm, Kingdee đã công bố báo cáo tài chính 13 năm của mình, đạt doanh thu hàng năm là 0,0 tỷ, tăng 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái; Lợi nhuận ròng thuộc về công ty mẹ là -0,0 tỷ, tăng 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái.
Đánh giá từ dữ liệu, hiệu suất của Kingdee đã phục hồi vào năm ngoái.
Về chu kỳ kéo dài, đây là năm thua lỗ thứ 8 liên tiếp của Kingdee, và khoản lỗ tích lũy trong năm năm qua là khoảng 00 triệu.
Thị trường vốn không hài lòng với kết quả như vậy, và sau khi công bố báo cáo tài chính, giá cổ phiếu của Kingdee đã giảm 20,0% và tính đến khi đóng cửa giao dịch vào ngày 0 tháng 10, giá cổ phiếu của Kingdee gần đây đã phục hồi hơn 0%.
Ngoài ra, sau khi công bố báo cáo tài chính, Morgan Stanley cũng hạ xếp hạng của Kingdee International xuống bằng, với giá mục tiêu là 50,0 đô la Hồng Kông.
實際上，董明珠的減持側面反映出了市場對金蝶的態度：當一家公司連續虧損五年，即便轉型已經大有所成，但耐心也早已被消耗殆盡。據媒體報導，近兩年大資金頻繁減持金蝶，例如今年一月華夏基金就減持了830.5萬股，而在2023年The Capital Group減持1174萬股。
Lịch sử phát triển của Kingdee có thể coi là một mô hình thu nhỏ của những thay đổi trong ngành phần mềm quản lý doanh nghiệp.
Vào những năm 90 của thế kỷ 0, nhiều doanh nghiệp Trung Quốc và doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngoài đã bị cản trở do thiếu phần mềm tài chính, và ngay cả khi có sẵn phần mềm tài chính thì nó không phải là trong nước.
Nguyên nhân của hiện tượng này là do hệ thống kế toán của Trung Quốc yêu cầu báo cáo tài chính phải được lập bằng đồng nhân dân tệ làm đồng tiền cơ sở, điều này khiến Xu Shaochun nhìn thấy cơ hội.
1993年8月8日，徐少春與美籍華人趙西燕及深圳市蛇口工業區社會保險公司合資成立金蝶軟體科技有限公司，開始進軍電子財務管理市場。
Năm 3, Kingdee đã cách mạng hóa việc ra mắt "Phần mềm tài chính Kingdee cho Windows 0.0", hoàn thành sự chuyển đổi lịch sử của phát triển hệ thống cơ bản từ DOS sang Windows, đồng thời thúc đẩy quản lý tài chính vào kỷ nguyên máy tính hóa. Vài năm sau, Xu Shaochun đã dẫn dắt Kingdee chuyển sang hệ thống ERP và phát triển giải pháp hệ thống ERP có tên "K/0ERP" để hiện thực hóa dòng vốn doanh nghiệp, hậu cần và luồng thông tin ba trong một.
2001年，金蝶成功在港交所掛牌，成為中國首家赴港上市的軟體企業。憑藉在財務軟體和ERP系統的先發優勢，金蝶與用友形成“南金蝶、北用友”的格局，根據IDC數據顯示，從2004年至今，金蝶穩居中國成長型企業應用軟體市佔率第一。
2011年，金蝶迎來高光時刻：員工人數超1萬名，上半年收入同比增長58%，淨利潤提升43%，表現相當亮眼。
然而，在實現爆髮式增長之際，金蝶的危機也悄然逼近，隨著互聯網和雲計算快速增長，企業辦公逐漸移向雲端，疊加市場滲透率提高，全球ERP市場增速放緩，像市值超300億的國際巨頭Salesforce在當時也推出S/4 HANA雲ERP，企業對本地部署軟體的付費意願持續走低。
Trước xu hướng chung "lên đám mây", Kingdee đã phải bắt đầu chuyển đổi thứ ba, và Xu Shaochun đặt cược vào "đám mây" và cung cấp phần mềm quản lý doanh nghiệp dưới dạng SaaS.
2014年5月4日，在深圳華僑城洲際酒店上，徐少春身著海盜服、手持鐵鎚，當眾砸碎了一台象徵傳統ERP系統的伺服器，隨即拉開了金蝶十年雲轉型的序幕；2017年，金蝶宣布徹底告別傳統軟體舊業務，並把“雲ERP”升級成金蝶雲；2021年5月，在金蝶年度峰會上，徐少春砸掉被舊理念與平臺“卡脖子”的手，發佈金蝶雲·蒼穹PaaS平臺v4.0；把雲轉型推向更深，金蝶“ERP”進化為“EBC”。
目前，金蝶轉型雲業務已經超過10年，而其雲服務收入佔比已超80%。不過，雖然轉型已大有所成，但金蝶卻仍在虧損之中，過去5年金蝶分別虧損了3.355億、3.023億、3.892億、2.099億和1.421億，累計虧損約13.8億。對於這樣一家連年虧損的企業，資本市場早已經失去耐心——3月18日，格力電器董事長董明珠以每股15.35港元減持10萬股，持股比例降至0.01%，更在更早之前的一月份，華夏基金就減持了830.5萬股。
作為一家成立已超30年的老牌巨頭，且轉型雲業務也已經10年之久，為何金蝶還會陷入虧損泥潭？五年虧損14億後，金蝶距離“拐點”還有多遠？
Trên thực tế, đằng sau những khoản lỗ liên tiếp của Kingdee, đó là những "xiềng xích" do chuyển đổi kinh doanh đám mây mang lại.
Trong quá khứ, trong thời đại bản địa hóa, phần mềm có thể được tái sử dụng liên tục sau khi phát triển một lần, và chi phí R&D và bảo trì theo yêu cầu của Kingdee tương đối thấp. Giờ đây, trong kỷ nguyên đám mây, hệ thống đăng ký SaaS đòi hỏi các doanh nghiệp phải xây dựng lại mô hình tài chính của mình với logic "đầu tư liên tục và lợi nhuận dài hạn", điều này khiến Kingdee tiếp tục đầu tư vào R&D.
Theo báo cáo tài chính, trong khoảng thời gian từ 14 đến 0 năm, chi phí R&D của Kingdee lần lượt là 00 triệu, 00 triệu, 00 triệu, 00 triệu và 00 triệu, chi phí nghiên cứu và phát triển tiếp tục tăng.
Ngoài khó khăn trong việc "giảm" chi phí R&D và phát triển, những khó khăn của Kingdee trong việc thu hút khách hàng cũng là một lý do quan trọng dẫn đến thua lỗ liên tục của nó.
先來看大客戶方面。2020年，金蝶推出了金蝶雲·蒼穹PaaS平臺，基於該系統，金蝶打造了面向大中小型企業的“一箭三星”產品矩陣，包括面向大型企業的金蝶雲·星瀚，面向中型企業的金蝶雲·星空，以及面向小微企業的金蝶雲·星辰，可以說金蝶是“四面出擊”了。
為了給大客戶更好的產品體驗，金蝶組建了一支規模高達數百人的行業解決方案團隊，並長期駐紮客戶現場。這種“貼身肉搏”換來中國石油、中國電子等大企業客戶，而2024年蒼穹/星瀚產品收入也超過了10億。但是，從銷售成本來看，近年來金蝶的銷售成本也一路走高，2020年至2024年期間，金蝶的銷售成本分別為11.47億、15.41億、18.68億、20.35億和21.85億，五年時間銷售成本幾乎翻倍。
再來看中小企業方面。面對中小企業，金蝶的主要銷售的產品為金蝶雲·星空，如今中端市場營收占金蝶總營收的比例約為四成。
不過，據媒體報導，目前金蝶雲·星空正面臨用友U8 Cloud的絞殺，競爭壓力倍增。為了守住基本盤，金蝶不惜使用低價策略，這雖然讓星空客戶數在2024年成功突破4.2萬，但金蝶為了“獲客”也付出了巨大的成本，從銷售及推廣費用來看，2020年至2024年期間，金蝶的銷售及推廣費用分別為14.25億、17.41億、20.27億、23.2億和25.03億，和研究及開發成本非常相似，金蝶的銷售及推廣費用也是一路走高。
Nhìn chung, bản chất của sự mất mát của Kingdee là kết quả tất yếu của việc đầu tư trả trước vào mô hình đăng ký đám mây, đòi hỏi công ty phải liên tục đầu tư vào R&D và dịch vụ khách hàng, trong khi doanh thu cần được khấu hao theo thời gian. Tuy nhiên, do sự cạnh tranh ngày càng gay gắt của thị trường và chi phí thu hút khách hàng cao, mặc dù doanh thu có thể được khấu hao theo thời gian nhưng sẽ mất nhiều thời gian, và đối với Kingdee, đương nhiên không thể chờ đợi lâu.
為打破困局，金蝶在年初提出“ALL IN AI”戰略，計劃到2030年將20%收入來自AI業務14。其核心動作包括：全面接入DeepSeek大模型，將蒼穹平台升級為AI管理平臺，推出智慧助手Cosmic9，徐少春更斷言：“AI轉型將比雲轉型更徹底。”不過，想要藉助ai轉型的難度不小，畢竟AI商業化路徑尚不清晰，而目前金蝶在AI的相關業務收入佔比微乎其微，而大模型訓練、算力投入及產品重構需要巨額資金。
Đối với Kingdee, một gã khổng lồ đã thành lập 31 năm, dù là dịch vụ đám mây hay chuyển đổi AI, thị trường tập trung nhiều hơn vào việc khi nào sẽ thành công trong việc tạo ra lợi nhuận, xét cho cùng, chỉ có hoạt động ổn định mới có thể đạt được thành công lâu dài.