Warum verliert Kingdee International, ein SaaS-Riese, der seit mehr als 30 Jahren besteht, weiterhin Geld?
3月18日，一場減持讓在港股上市的金蝶成為市場焦點。
作為金蝶非執行董事的董明珠，以每股15.35港元減持10萬股，持股比例降至0.01%。雖然只是一次普通的減持，但由於減持人特殊的身份，再加上減持發生在年報披露前一日，讓這一次減持顯得意味深長。
Am Tag nach der Reduzierung veröffentlichte Kingdee seinen 13-Jahres-Finanzbericht und erzielte einen Jahresumsatz von 0,0 Mrd. USD, was einem Anstieg von 0,0 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. Der auf das Mutterunternehmen entfallende Konzernergebnis lag mit -0,0 Mrd. $ um 0,0% über dem Vorjahreswert.
Den Daten nach zu urteilen, hat sich die Leistung von Kingdee im vergangenen Jahr erholt.
In Bezug auf den erweiterten Zyklus ist dies das 8. Jahr in Folge mit Verlusten für Kingdee, und der kumulierte Verlust in den letzten fünf Jahren betrug etwa 00 Millionen.
而資本市場對於這樣的成績並不滿意，在財報披露后，金蝶的股價隨即大跌8.35%，截至4月2日收盤，金蝶股價在近期已經回調超過20%。
Darüber hinaus stufte Morgan Stanley nach der Veröffentlichung des Finanzberichts auch das Rating von Kingdee International auf "Equal" herab, mit einem Kursziel von 50,0 HK$.
實際上，董明珠的減持側面反映出了市場對金蝶的態度：當一家公司連續虧損五年，即便轉型已經大有所成，但耐心也早已被消耗殆盡。據媒體報導，近兩年大資金頻繁減持金蝶，例如今年一月華夏基金就減持了830.5萬股，而在2023年The Capital Group減持1174萬股。
Die Entwicklungsgeschichte von Kingdee kann als ein Mikrokosmos der Veränderungen in der Unternehmensmanagement-Softwarebranche angesehen werden.
In den 90er Jahren des 0. Jahrhunderts wurden viele chinesische Unternehmen und ausländisch finanzierte Unternehmen durch den Mangel an Finanzsoftware behindert, und selbst wenn es eine verfügbare Finanzsoftware gab, war es keine inländische.
Der Grund für dieses Phänomen ist, dass das chinesische Rechnungslegungssystem verlangt, dass Jahresabschlüsse in Renminbi als Basiswährung erstellt werden müssen, was Xu Shaochun eine Chance sehen lässt.
1993年8月8日，徐少春與美籍華人趙西燕及深圳市蛇口工業區社會保險公司合資成立金蝶軟體科技有限公司，開始進軍電子財務管理市場。
Im Jahr 3 revolutionierte Kingdee die Einführung der "Kingdee Financial Software For Windows 0.0", vollendete die historische Transformation der grundlegenden Systementwicklung von DOS auf Windows und förderte das Finanzmanagement in die Ära der Computerisierung. Einige Jahre später führte Xu Shaochun Kingdee dazu, sich dem ERP-System zuzuwenden und entwickelte eine ERP-Systemlösung namens "K/0ERP", um das Drei-in-Eins-Verhältnis von Unternehmenskapitalfluss, Logistik und Informationsfluss zu realisieren.
2001年，金蝶成功在港交所掛牌，成為中國首家赴港上市的軟體企業。憑藉在財務軟體和ERP系統的先發優勢，金蝶與用友形成“南金蝶、北用友”的格局，根據IDC數據顯示，從2004年至今，金蝶穩居中國成長型企業應用軟體市佔率第一。
2011年，金蝶迎來高光時刻：員工人數超1萬名，上半年收入同比增長58%，淨利潤提升43%，表現相當亮眼。
然而，在實現爆髮式增長之際，金蝶的危機也悄然逼近，隨著互聯網和雲計算快速增長，企業辦公逐漸移向雲端，疊加市場滲透率提高，全球ERP市場增速放緩，像市值超300億的國際巨頭Salesforce在當時也推出S/4 HANA雲ERP，企業對本地部署軟體的付費意願持續走低。
Angesichts des allgemeinen Trends "in die Cloud" musste Kingdee die dritte Transformation starten, und Xu Shaochun setzte auf die "Cloud" und lieferte eine Unternehmensmanagement-Software in Form von SaaS.
2014年5月4日，在深圳華僑城洲際酒店上，徐少春身著海盜服、手持鐵鎚，當眾砸碎了一台象徵傳統ERP系統的伺服器，隨即拉開了金蝶十年雲轉型的序幕；2017年，金蝶宣布徹底告別傳統軟體舊業務，並把“雲ERP”升級成金蝶雲；2021年5月，在金蝶年度峰會上，徐少春砸掉被舊理念與平臺“卡脖子”的手，發佈金蝶雲·蒼穹PaaS平臺v4.0；把雲轉型推向更深，金蝶“ERP”進化為“EBC”。
目前，金蝶轉型雲業務已經超過10年，而其雲服務收入佔比已超80%。不過，雖然轉型已大有所成，但金蝶卻仍在虧損之中，過去5年金蝶分別虧損了3.355億、3.023億、3.892億、2.099億和1.421億，累計虧損約13.8億。對於這樣一家連年虧損的企業，資本市場早已經失去耐心——3月18日，格力電器董事長董明珠以每股15.35港元減持10萬股，持股比例降至0.01%，更在更早之前的一月份，華夏基金就減持了830.5萬股。
作為一家成立已超30年的老牌巨頭，且轉型雲業務也已經10年之久，為何金蝶還會陷入虧損泥潭？五年虧損14億後，金蝶距離“拐點”還有多遠？
Tatsächlich sind es die "Fesseln" hinter den aufeinanderfolgenden Verlusten von Kingdee, die durch die Transformation des Cloud-Geschäfts verursacht wurden.
In der Vergangenheit, im Zeitalter der Lokalisierung, konnte Software nach einmaliger Entwicklung kontinuierlich wiederverwendet werden, und die von Kingdee benötigten F&E- und Wartungskosten waren relativ gering. Jetzt, im Cloud-Zeitalter, verlangt das SaaS-Abonnementsystem von den Unternehmen, ihre Finanzmodelle mit der Logik der "kontinuierlichen Investitionen und langfristigen Renditen" neu aufzubauen, was Kingdee dazu veranlasst, weiterhin in Forschung und Entwicklung zu investieren.
Dem Finanzbericht zufolge beliefen sich die F&E-Kosten von Kingdee im Zeitraum von 14 bis 0 Jahren auf 00 Millionen, 00 Millionen, 00 Millionen, 00 Millionen bzw. 00 Millionen, und die Forschungs- und Entwicklungskosten stiegen weiter an.
Neben der Schwierigkeit, die F&E- und Entwicklungskosten zu "reduzieren", sind auch die Schwierigkeiten von Kingdee bei der Kundenakquise ein wichtiger Grund für die kontinuierlichen Verluste.
先來看大客戶方面。2020年，金蝶推出了金蝶雲·蒼穹PaaS平臺，基於該系統，金蝶打造了面向大中小型企業的“一箭三星”產品矩陣，包括面向大型企業的金蝶雲·星瀚，面向中型企業的金蝶雲·星空，以及面向小微企業的金蝶雲·星辰，可以說金蝶是“四面出擊”了。
為了給大客戶更好的產品體驗，金蝶組建了一支規模高達數百人的行業解決方案團隊，並長期駐紮客戶現場。這種“貼身肉搏”換來中國石油、中國電子等大企業客戶，而2024年蒼穹/星瀚產品收入也超過了10億。但是，從銷售成本來看，近年來金蝶的銷售成本也一路走高，2020年至2024年期間，金蝶的銷售成本分別為11.47億、15.41億、18.68億、20.35億和21.85億，五年時間銷售成本幾乎翻倍。
再來看中小企業方面。面對中小企業，金蝶的主要銷售的產品為金蝶雲·星空，如今中端市場營收占金蝶總營收的比例約為四成。
不過，據媒體報導，目前金蝶雲·星空正面臨用友U8 Cloud的絞殺，競爭壓力倍增。為了守住基本盤，金蝶不惜使用低價策略，這雖然讓星空客戶數在2024年成功突破4.2萬，但金蝶為了“獲客”也付出了巨大的成本，從銷售及推廣費用來看，2020年至2024年期間，金蝶的銷售及推廣費用分別為14.25億、17.41億、20.27億、23.2億和25.03億，和研究及開發成本非常相似，金蝶的銷售及推廣費用也是一路走高。
Insgesamt ist der Kern des Verlusts von Kingdee das unvermeidliche Ergebnis der Vorabinvestitionen in das Cloud-Abonnementmodell, bei denen das Unternehmen kontinuierlich in Forschung und Entwicklung sowie in den Kundenservice investieren muss, während die Einnahmen im Laufe der Zeit abgeschrieben werden müssen. Aufgrund der Verschärfung des Wettbewerbs auf dem Markt und der hohen Kosten für die Kundenakquise können die Einnahmen zwar im Laufe der Zeit abgeschrieben werden, aber es wird lange dauern, und für Kingdee ist es natürlich unmöglich, lange zu warten.
為打破困局，金蝶在年初提出“ALL IN AI”戰略，計劃到2030年將20%收入來自AI業務14。其核心動作包括：全面接入DeepSeek大模型，將蒼穹平台升級為AI管理平臺，推出智慧助手Cosmic9，徐少春更斷言：“AI轉型將比雲轉型更徹底。”不過，想要藉助ai轉型的難度不小，畢竟AI商業化路徑尚不清晰，而目前金蝶在AI的相關業務收入佔比微乎其微，而大模型訓練、算力投入及產品重構需要巨額資金。
Für Kingdee, einen Giganten, der seit 31 Jahren etabliert ist, egal ob es sich um Cloud-Dienste oder KI-Transformation handelt, konzentriert sich der Markt mehr darauf, wann es ihm gelingen wird, Gewinne zu erzielen, schließlich kann nur ein stabiler Betrieb langfristigen Erfolg erzielen.