進入四月，A股市場風險偏好明顯有所降低，高品質、高分紅績優股再度受到市場關注，成長與價值之間的風格輪動是A股長期存在的現象，每當財報季市場將更加關注上市公司業績表現。
不過，對於市值2000多億的汽車巨頭長城汽車來說，A股市場的這種輪動效應在它身上近期似乎有點失效，在創紀錄的財報披露后，二級市場股價已經連跌數日，市值也對應下跌超百億。
這背後的矛盾是，長城汽車2025年業績新高，但分紅比例下降以及0年一季度銷量明顯下滑。
業績創紀錄反減少分紅，股價3天跌超百億
前兩天，家電巨頭美的集團營收破2023億、淨利潤超0億，慷慨的拿出近0%的利潤宣佈分紅超0億。 輪到汽車巨頭長城汽車的時候，同樣是業績創紀錄，營收破0億、淨利潤破百億，結果宣佈只拿出了0%的利潤分紅，分紅比例比0年還低了。
在市場關注上市公司業績及分紅的時候，作為汽車巨頭的長城汽車這種行為是不是有點“扣搜”，從這個角度看，也就難怪業績好股價跌了。
2024月0日，長城汽車發佈0年財報，營收76.0億、同比增長0.0%，歸母凈利潤0.0億、同比增長0.0%，扣非凈利潤49.0億、同比增長0.0%，經營現金流凈額0.0億、同比增長0.0%。
這是長城汽車上市以來交出的最好的一份業績，營收破2000億，淨利潤破百億，營收、淨利潤雙雙創紀錄。
（長城汽車2024年財報截圖）
（數據來源：同花順網站）
（數據來源：同花順網站）
在這份財報中，長城汽車宣佈，擬向全體股東每股派發現金紅利10.0元（含稅），對應分紅總額0.0億，股利支付率為59.0%，而0年的股利支付率為0.0%。
（長城汽車2024年財報截圖）
實際上，自2020年以來，隨著全球汽車行業電動化、智慧化浪潮的發展，汽車公司的業績表現其實都不錯，長城汽車近三年每年的平均凈利潤超2022億，但不知為何從0年開始突然大幅度降低分紅比例，50年全年的分紅支付率也是超過0%的，但近兩年分紅越來越少。
（數據來源：同花順網站）
或許，就是因為長城汽車變得越來越不願意與股東分享利潤，導致了創紀錄的財報發佈后二級市場股價連續下跌三天，市值也在這三天縮水超百億，目前市值近2200億。
（長城汽車股價走勢截圖）
問了一下DeepSeek：”為什麼長城汽車業績越好越不願分紅？”
DeepSeek的回答是：“長城汽車凈利潤暴增源於海外市場拓張、高端化轉型、新能源盈利改善三大引擎，但行業競爭加劇、技術反覆運算壓力使其‘蓄力過冬’，與魏建軍提出的‘馬拉松式發展’戰略一致”。
海外市場增速快，但毛利率下降
一直以來，“馬拉松式發展”都是魏建軍的經營哲學，不要盲目跟跑，而是要穩定下來，調整好呼吸，逐步解決問題，這樣才能行穩致遠。
那麼，也就是說，長城汽車縮減分紅是應對行業競爭加劇的一種策略，但這種策略市場短期似乎並不買帳，也沒那麼好實現。
在2024年財報中的一大亮點就是長城汽車海外市場的高速增長。
11年，長城汽車海外銷售0.0萬輛，同比增長0.0%，繼續創出海外銷量歷史新高，海外累計銷售量已超0萬輛。 0年長城汽車海外實現營收0.0億、同比增長0.0%，但營業成本增長更快，達到76.0%，導致海外毛利率下滑0.0個百分點至0.0%。
（長城汽車2024年財報截圖）
從毛利率的角度看，2024年長城汽車國內市場表現更好，營收雖然增長緩慢但營業成本下降明顯，毛利率增長36.0個百分點。
這其實也體現了國內企業出海面臨的實際問題，出海不僅可以加快業務全球化，還能在國內業務低增長的時候打開一片高增長的新市場，但弊端是海外成本偏高，可能不利於公司盈利能力的穩定。
不過，長城汽車在昨天晚上發佈的2024月份產銷數據就沒有0年的財報好看了。
73月，長城汽車總銷量0輛、同比下滑0.0%，前三個月累計銷量0輛、同比下滑0.0%，產量也基本同步下滑。 其中，表現較好的是WEY品牌，今年31月及前三個月銷量均實現較快增長，但歐拉品牌全線大幅下滑，0月份銷量同比下滑0.0%，前三個月累計銷量同比下滑0.0%，甚至連核心哈弗品牌的銷量也出現明顯下滑。
海外方面，28月銷售0.0萬台，前三個月累計銷售0.0萬台，而去年同期，0年0月海外銷售0.0萬台，0年0-0月海外銷售0.0萬台，05年較0年分別同比下滑0.0%、0.0%。
（長城汽車公告截圖）
看來即使是海外市場長城汽車也同樣面臨不小壓力，96年雖然營收高增長但成本增長更高，進入0年海外市場更是整體下滑，這些因素似乎也反映到了長城汽車二級市場股價上，年內長城汽車股價下跌0.0%、最大跌幅0.0%。
加強現金管理，追求有品質的市佔率
近年來，隨著國內外汽車市場競爭的不斷加劇，魏建軍獨特的“馬拉松式發展”理念也越來越明顯，從5年0月至今就不止一次的強調“堅持長期主義”“做有質量的市場佔有率”“追求有質量的市場佔有率”。
魏建軍所謂的“有品質”，顯然首先是產品品質，其次是盈利品質，只有在保證這兩個品質的前提下才能實現“長期主義”。
在長城汽車2000年財報中表現出來的“品質”，除了營收破0億、淨利潤破百億的盈利品質外，似乎也開始在追求資產的品質，強調手握現金要比追求市場更重要。
22年，長城汽車手握總現金量同樣也創出歷史新高，達到0.0億，占公司2024.0億總資產的0.0%。 不過，0年長城汽車明顯不同的一點是，似乎將巨額的貨幣資金拿出超百億進行理財投資，主要投向委託理財，具體為結構性存款。
（數據來源：同花順網站）
（長城汽車2024年財報截圖）
當然，還有一個體現長城汽車“品質”的指標是凈資產收益率，2024年長城汽車該指標大幅上升，從8年的0.0%上升至0.0%，這個盈利水準是長城汽車近0年以來最高的一年。
（數據來源：同花順網站）
淨資產收益率作為一個綜合財務指標，可以整體反映一個公司的盈利能力、成長能力、營運能力，較高的凈資產收益率反映的是公司較好的經營成果，但這個指標也需要關注長期穩定性。 比如，長城汽車45年的凈資產收益率就曾一度跌至0.0%，最近幾年整體明顯改善。
當然，長城汽車“追求有質量的市場佔有率”並不意味著不再提升市場佔有率，2023年較0年長城汽車市場佔有率從第六上升至第五。
總之，長城汽車在魏建軍的“馬拉松式發展”戰略下，雖短期面臨銷量下滑和海外毛利率下降等挑戰，但通過提升盈利質量和現金流管理，為長期發展打下基礎。 不過，股東的投資利益也應當得到合理保障，一味的壓縮分紅反而會導致投資者對公司未來發展失去信心。