مصدر هذا المقال: الوساطة في الصين المؤلف: شو وعد

بالنسبة للعديد من مديري الصناديق، يعد "بحر النجوم" الذي لا يمكن تحقيقه اختبارا كبيرا أمام عقد منتج الصندوق، حيث يتم فصل مدير الصندوق أو تسريحه قبل انتظار ازدهار الربيع وأداء الأسهم الثقيلة، وهي ظاهرة شائعة في صناعة النداء العام، مما يعني أنه يصعب على مدير الصندوق الانتظار لفترة طويلة للتقييم المرتفع ولكن يصعب تحقيق أداء الأسهم الثقيلة على المدى القصير، كما أن تصفية منتج الطرح العام تعني أيضا أن الأسهم الثقيلة لمدير الصندوق يجب أن تتطابق مع الأداء والتقييم، لمنتجات الصندوق العام التي ليست في الواقع عملية دائمة، بعد الانتظار لمدة ثلاث أو خمس سنوات حتى يصل أداء المسار إلى الهبوط وكان التقييم معقولا ، قد يعني ذلك أن المنتج قد أجبر بالفعل على التصفية.

اشتر الدواء بمفرده لتحقيق أقوى أداء

في سوق الأسهم في هونغ كونغ ، التي تؤمن بالأساسيات ، أصبحت الذكاء الاصطناعي والروبوتات البشرية تقريبا المادة الهامشية لترتيب أداء مديري الصناديق.

Wind數據顯示，截至目前，公募QDII業績排名前十強基金產品，核心倉位幾乎清一色指向醫藥和消費，而重倉AI與人形機器人的相關基金經理，在公募QDII業績排名上大多處於業績墊底狀態。

لاحظ مراسلو الوساطة في الصين أن صندوق China Universal Hong Kong Advantage Select التابع لصندوق الصين العالمي ، وصل عائد العام إلى 71٪ ، وأن الأسهم العشرة الأولى من منتجات الصندوق كلها مخصصة لشركات الأدوية المبتكرة ، بما في ذلك Hexion Pharmaceutical و Kelunbo Taisheng و Innovent Biologics و Akeso Biologics و Hua Medicine وما إلى ذلك ، وعشرة أسهم صيدلانية فقط في الأسهم الثقيلة ، والتي تحتل معا ما يصل إلى 0٪ من نسبة مركز منتجات الصندوق.

值得一提的是，匯添富香港優勢精選基金並未在基金合同上，強制規定該產品必須為主要投資醫藥賽道的行業主題性基金。2025年1月27日更新后的基金招募說明書顯示，匯添富香港優勢精選基金的股票投資對象是股價沒有充分反映價值的具有持續競爭優勢的企業。基金精選組合成份股的過程具體分為兩個層次進行：第一層次，企業競爭優勢評估。通過深入的案頭分析和實地調研，發現在經營中具有一個或多個方面的持續競爭優勢、管理出色且財務透明穩健的企業；第二層次，估值精選。基於定性定量分析、動態靜態指標相結合的原則，採用內在價值、相對價值、收購價值相結合的估值方法，選擇股價沒有充分反映價值的股票進行投資及組合管理。只要一個企業保持和提升它的競爭優勢，匯添富香港優勢精選基金就做長期投資，如果一個企業喪失了它的競爭優勢或它的股價已經超過其價值，該基金就將其出售。這顯示出匯添富香港優勢精選基金為一隻典型的全市場基金產品。

من الواضح أنه في سياق شعبية الذكاء الاصطناعي والروبوتات البشرية ، فإن صندوق China Universal Hong Kong Advantage Select ، الذي يمكنه شراء أي مسار ، يتخلى عن المسار الشعبي ويشتري جميع الأسهم الصيدلانية الهادئة ، مما يسلط الضوء على استراتيجية مدير الصندوق الهادئة المتمثلة في عدم إغراء صخب السوق ، ولكن هذا النوع من اللعب الذي ينظر فقط إلى الأساسيات ولا ينظر إلى المفهوم يجعل صندوق China Universal Hong Kong Advantage Select يتألق في تصنيف أداء صندوق QDII.

تحدد خصائص وجود العروض العامة تفضيل "طويل وقصير".

والحقيقة القاسية هي أن منتجات الصناديق التي تبدو مستدامة ليست مستدامة في الواقع، ويجب أن يستند تصنيف أداء مديري صناديق القطر الدولي إلى الأداء، بدلا من بحر من النجوم الذي لا يمكن الوصول إليه.

券商中國記者注意到，在全部QDII基金業績排名中，排名十強的QDII產品業績與AI與人形機器人賽道毫無關聯，排名十強的基金經理大部分依賴個股挖掘，尤其是在行業基本面大幅度改善的醫藥行業。除了排名QDII第一的匯添富香港優勢精選基金，排名QDII第二的工銀新經濟基金也放棄了AI與人形機器人賽道股。

وفقا لمعلومات الموقف التي تم الكشف عنها من قبل صندوق ICBC للاقتصاد الجديد ، يقوم مدير الصندوق بترتيب جميع الأسهم العشرة الأولى لمنتج QDII كأسهم صيدلانية ، وتشير معظم أسهم الأدوية إلى شركات الأدوية المبتكرة ذات الأدوية السريرية الجديدة ، وترخيص الأدوية الجديدة ، وتوقعات إدراج الأدوية الجديدة ، أي أن مدير الصندوق يولي مزيدا من الاهتمام لهبوط الأداء والأساسيات الأكثر عملية.

以上述基金第一大重倉股恆瑞醫藥為例，3月30日，恆瑞醫藥發佈2024年年度報告，全年實現營業收入279.85億元，同比增長22.63%；歸母凈利潤63.37億元，同比大幅增長47.28%；扣非凈利潤61.78億元，同比增長49.18%，營收與凈利潤均創歷史新高，其中，創新葯銷售收入占公司總銷售收入一半以上，成為增長的核心引擎。

كما لم تعتمد مساهمة أداء صندوق التخصيص المرن لجنوب هونغ كونغ العام المصنف في المرتبة الثالثة على الذكاء الاصطناعي والروبوتات البشرية ، وتم تخصيص جميع المخزونات الثقيلة العشرة تقريبا من المنتج لأسهم هونغ كونغ في مسار الاستهلاك الكبير. على الرغم من الأداء البطيء للمسار الاستهلاكي التقليدي ، إلا أن الأسهم الاستهلاكية الرائدة التي يحتل فيها منتج QDII بشكل كبير مرت بالدورة الاقتصادية وأحدثت ارتفاعا كبيرا في سعر السهم من خلال أداء قوي يتجاوز التوقعات ، مما دفع هذا المنتج التمويلي المتعلق بالمستهلك إلى عكس الاتجاه والدخول في المراكز الثلاثة الأولى لمؤشر القطر القطري. بأخذ Bubble Mart ، أكبر سهم ثقيل في صندوق التخصيص المرن لجنوب هونغ كونغ ، كمثال ، يظهر تقريرها المالي السنوي 9 أن Bubble Mart حققت إيرادات قدرها 00 مليون يوان في 0 سنوات ، بزيادة سنوية قدرها 0.0٪ ؛ بلغ صافي الربح المعدل 0.0 مليار يوان صيني ، بزيادة 0.0٪ على أساس سنوي. ما هو واضح هو أن زخم الأداء القوي هذا كاف لتثبيط مديري الصناديق عن التفكير في المفهوم الجديد للتقييم العالي.

"لا يمكنك الانتظار ثلاث أو خمس سنوات حتى يبدأ التقييم في أن يكون معقولا ويبدأ إصدار الأداء ، لأنه في ذلك الوقت ، إما أن يكون منتجك قد اختفى ، أو أن ترتيب أدائك ضعيف للغاية ، وقد تم تسريحك واستبدالك بمدير صندوق آخر." أخبر مدير صندوق عام في جنوب الصين مراسل الوساطة في الصين أن مديري الصناديق لا يستثمرون بأموالهم الخاصة ، وهذه الأموال دورية في الواقع ، مما يجعل منتجات الصناديق ليست منتجات دائمة حقيقية ، وتشمل خصائص مديري الصناديق أيضا إمكانية استبدالها في أي وقت بسبب ضعف الأداء.

يحكم الصندوق على أن أسهم الأدوية قد تلبي سوق الأداء لمدة ثلاث سنوات

بالنسبة لمديري الصناديق ، فإن توقع أداء قطاع الأدوية المبتكر أكثر موثوقية من المفهوم الشائع للتقييم العالي ، وأصبحت التغييرات الرئيسية في أداء وأساسيات صناعة الأدوية هي المنطق الدافع الأساسي.

يعتقد تشو سيكونغ، مدير صندوق Ping An Pharmaceutical Select Fund، أنه من المتوقع أن يكون التراجع والتقلبات في سوق الأدوية المبتكرة في غضون 2025 سنوات أقل مما كان عليه في السنوات السابقة. نظرا لأنه من المتوقع أن تدخل جميع شركات A-share و H-share تقريبا مرحلة حجم التأمين الطبي هذا العام ، وفي الوقت نفسه ، ستدخل شركات الأدوية المبتكرة بأكملها فترة الربح واحدة تلو الأخرى من هذا العام ، وسينعكس الازدهار العالي لصناعة الأدوية المبتكرة بشكل مباشر في البيان ، وهو غير متوفر في صناعة الروبوتات وصناعة الذكاء الاصطناعي. سيؤدي هذا التغيير الكبير أيضا إلى تغيير كبير في رقائق الأدوية المبتكرة ، وسيؤدي دخول الأموال الإضافية إلى تسوية تقلبات صناعة الأدوية المبتكرة بشكل كبير.

“關於後續行情走勢的節奏問題，我們建議上半年關注4月至6月初的時間節點，下半年則是8月至12月。當前正處在醫藥國際大會視窗期，今年全球70%左右的亮眼數據都來自中國企業的貢獻，中國創新葯企業集體閃耀全球。”周思聰判斷，從當前披露的年報來看，超預期和提前實現盈利的創新藥企業較多，4月份的一季報預計也將較好。下半年8月份開始進入中報季，預計中報將是創新葯企業報表顯著放量的開始，並由此開啟下半年的投資視窗。9—11月為下半年的醫藥大會數據視窗期，12月份為年底對外授權的集中落地高潮。長期來看，我們持續看好創新葯行業為期三年以上的大行情投資機會。

أشار Peng Xinyang من الصندوق التجاري الصيني إلى أنه على الرغم من أن صناعة الأدوية ككل تتعرض لضغوط من قبل عوامل مثل المشتريات المركزية وخفض الأسعار ، إلا أن مجال الأدوية والأجهزة الطبية المبتكرة لا يزال يظهر إمكانات نمو قوية. يكمن السبب الجوهري لذلك في الموقف المشجع والداعم لمفاوضات التأمين الطبي للأدوية المبتكرة. ثانيا ، أحرزت الأدوية المبتكرة المحلية والأجهزة المبتكرة تقدما كبيرا ، وتتمتع بعض المنتجات بقدرة تنافسية دولية في السوق الدولية.

أكد بينغ شينيانغ من الصندوق التجاري الصيني أنه بعد فترة طويلة من التعديل ، ربما تكون التوقعات الإجمالية لقطاع الأدوية قد انخفضت ، وقد يكون للتقييم والأساسيات مجال للانخفاض. بالإضافة إلى ذلك ، من جانب الطلب ، في سياق شيخوخة السكان ، تتمتع صناعة الأدوية ، كجزء مهم من الضمان الاجتماعي ، بقيمة تخصيص بارزة على المدى الطويل.

يعتقد مديرو الصناديق المذكورون أعلاه أن مستوى الابتكار في الصين يشهد قفزة هائلة ، وتستمر الأدوية المبتكرة الرائدة في العالم في الظهور ، وقد يدخل مستقبل الأدوية المبتكرة والأجهزة المبتكرة في عملية تغيير كمي إلى التغيير النوعي ، كما أن الاستثمار سيهتم أيضا بفرص الاستثمار التي جلبتها التغييرات الديناميكية في مستقبل التأمين الطبي. كما أشار إلى أنه مع تطوير وتطبيق تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي في المجال الطبي ، يمكن تحقيق اختراقات في التشخيص بمساعدة الذكاء الاصطناعي والبحث والتطوير في الأدوية ، مما يجلب نقاط نمو جديدة إلى الصناعة.