作者 | Mia

編輯 | 赤城 Jarko

閱文交出了一份有喜有憂的 2024 年成績單。

2024 年無疑是閱文集團的“爆款之年”。相應地，這一年的多個數據表現回暖。3 月 18 日盤后，閱文集團（00772.HK）發佈 2024 年業績報告，財報顯示，2024 年閱文集團營收同比增長 15.8% 至 81.2 億元，創三年新高。

與此同時，其歸母凈利潤虧損 2.09 億元，非國際財務報告準則（Non-IFRS）下的歸母凈利潤為 11.4 億元，近四年來業績首次由盈轉虧。2 月，公司發佈的盈利預警公告披露，閱文集團因對新麗傳媒計提 10.5 億至 11.5 億元商譽減值，導致 2024 年預計凈虧損約 1.5 億至 2.5 億元。提前打了預防針讓市場有所準備，財報發佈當日截止收盤，閱文錄得 1.68% 的微漲。

這已經是新麗第二次商譽減值，2020 年，閱文以業績不達預期為由，對新麗傳媒計提 37 億元至 47 億元的商譽減值。有業內人士分析認為，此次減值主要出於會計處理謹慎性原則的考慮，具有非經營性、非持續性的特點，風險邊際顯著改善，商譽風險基本出清。

距離 2018 年閱文 155 億收購新麗，轉眼將至七年，市場對影視併購早已“降溫”，打通 IP 產業鏈上下游閉環的嘗試，成果究竟如何？面臨著免費閱讀產品崛起的衝擊，網文巨頭應當如何應對？

跌宕起伏的文字與影視故事

作為一家專注於“故事”的上市公司，閱文的核心業務有兩塊，一塊是“用文字講故事”的在線閱讀，另一塊是“用影視講故事”的 IP 改編。

財報顯示，2024 年，閱文在線閱讀收入為 40.3 億元，同比微增 2.1%，營收佔比從 56.3% 降至 49.6%，來自版權運營授權及其他業務的收入約為 40.9 億元，同比增長 33.5%，首次超過了在線閱讀。

新麗是“閱文 IP 影視化”的主要載體。和新麗的 5 年對賭，終是在 2024 年劃下了句號。第一份業績對賭協議承諾新麗傳媒 2018-2020 年的凈利潤不低於 5 億元、7 億元、9 億元。新麗在 2018-2019 年均未實現上述業績。

後來，雙方由 3 年對賭改為 5 年對賭。協定要求 2020-2024 年期間新麗達到最低 2 億元、 3 億元、3 億元、3 億元和 3 億元的凈利潤。閱文財報顯示，在 2024 年，新麗傳媒營收 16.39 億元，歸母凈利潤 3.4 億元，剛好達標。

業績隨爆款率而波動，是所有內容公司的宿命。波動的不確定性風險，也增加了外界對盈利能力的隱憂。

閱文 / 新麗去年的幾大重點專案中，《熱辣滾燙》《與鳳行》《慶餘年 2》《玫瑰的故事》“爆款四連”集中在上半年，下半年暑期檔大片不及預期，主控的《異人之下》成本 2 億 +、累計票房 1.18 億，《海關戰線》累計票房 1.29 億元，造成虧本，部分電視劇延期播出，僅有一部《大奉打更人》，且實際熱度有待商榷，比起《慶餘年 1&2》有不小的差距。對比同行，爆款率仍需維穩和提升。

公司上半年業績明顯優於下半年，2024 年半年報顯示，閱文的總營收增長了 27.5%，版權運營收入增長了 75.7%，對比全年，閱文總收入增速為 15.8%，版權運營收入為 33.5%，全年收入被上半年帶飛，被下半年拖後腿。同時，年內銷售及營銷開支增長 31.5%，至 22.61 億元。

新麗傳媒副總裁王喬曾表示，公司在劇本孵化、製作等環節“精益求精”以滿足觀眾對優質內容的需求，導致項目週期從 18 個月延長至 24-30 個月。週期拉長對應的是成本的上升，以及風險的增加，加上大環境不確定性增加，從這個角度來看，在“爆款之年”商譽減值也算未雨綢繆。

將目光投向另一大板塊在線閱讀，同時也是 IP 商業化模型的上游根源，不難發現其整體盤子已經趨於固定，增速有限，主打求穩。

從財報數據來看，起點出現了一定程度的“月活下降”現象。2024 年，閱文平台整體平均月活為 1.67 億，同比下滑 19%。其中，付費用戶數為 910 萬，同比增長 4.6%。閱文自有平台產品的平均月活為 1.04 億，騰訊產品自營管道的平均月活為 0.63 億，同比下滑 37.7%。第三方平臺收入 2.54 億元，同比增長 32%。

面對以番茄小說、七貓小說為代表的免費閱讀產品衝擊，閱文選擇的是一方面在騰訊協同生態管道戰略收縮，更聚焦於付費閱讀這一核心。另一方面通過第三方平臺插入廣告的免費閱讀擴大 IP 影響力，推進付費與免費雙軌並行。近年來平臺一系列打擊盜版動作，抬高了平臺與作者的收入，同時也在一定程度上影響了 IP 沉澱的可能性。

公司稱，2024 年，平臺新增約 33 萬名作家和 65 10,000 件作品，新增字數超過 420 億，達成 5 萬均訂的新書數量同比增長約 50%，年收入超過 50 萬元人民幣的新人作家數量同比增長超 70%。

相對而言，起點對男頻作者有著更強的吸引力，以長劇改編居多，番茄小說 IP 以短劇化改編居多，目前打造爆款的能力尚有待驗證。小說作者龍貓表示，“番茄小說門檻更低，但是賺得更少，適合新人練手，起點簽約作者前三個月每月會有 1500 塊全勤獎，需要每天更新 4000 字以上，3 個月之後全勤獎變成 1000 塊，但要求均訂達到 500 以上，收入大概是番茄的兩倍，作者更願意去起點。”

使用者流量與作者吸引力難以兩全，位元組系的番茄選了前者，於騰訊系的起點，堅守精品戰略優化作者體系似乎是唯一的路。考慮到許多男頻 IP 屬於奇幻科幻類，有“重工業、開發難”的特徵，影視化意味著龐大的成本開支和漫長的打磨週期，當閱文完成對騰訊動漫收購後，將 IP 動漫化而非影視化，似乎是更有性價比的選項。

“賣谷” 5 億，AI、出海能否解題？

基於影視行業整體遭受衝擊、2024 年電影票房驟降等大形勢的變化，多家公司紛紛押注新生事物。一些面向年輕人、面向新市場的業務，是閱文未來可能的增長點。

伴隨著二次元市場高速發展而成長起來的“賣谷”業務，便是其中之一。據 CEO 新年內部信透露，截至 2024 年 11 月，閱文衍生品業務營收已達 2023 年同期的 2.5 倍，上半年已帶動卡牌業務 GMV 約 1 億元。

2024 年，閱文好物與 Hitcard 合作開發了多款卡牌，集團的衍生品 GMV 突破 5 億元，卡牌 GMV 突破 2 億元，《全職高手》《慶餘年》《詭秘之主》《一人之下》《狐妖小紅娘》等 IP 均創下歷史收入新高。

集團旗下的 IP 衍生品廠牌閱文好物過去一年開設了 8 家線下門店，搭建了自營直播間、天貓商城等 10 多家線上商城，並通過分銷模式覆蓋了 6000 多家線下銷售網點和 3000 多家線上銷售網點，去年 12 月，上線了吃谷小程式“閱谷咪”。

2 月 19 日，閱文好物與 FunCrazy 瘋玩官方宣布雙方就爆款電影《哪吒之魔童鬧海》達成合作，拿下 FunCrazy 瘋玩《哪吒 2》衍生品的國內總經銷權。

集團顯然也注意到了衍生品的高速增長，今年首次提出將“ IP 商業化”作為集團重點方向。2 月底的“ 2024 閱文 IP 盛典榜單”首次新增“年度好評 IP 穀子”與“年度 IP 跨界行銷”兩大榮譽，年度業績報告中同樣重點提及“ IP 商業化”，這部分營收增加，是 IP 走向成熟的表現，對比近日來泡泡瑪特的瘋漲，迪士尼帝國的構建，或許可以期待下閱文能否抬高 IP 價值開發的天花板。

AI 和出海，是每一家內容公司不可錯失的機會。閱文 CEO 侯曉楠在內部信中強調，“ 2025 年將是閱文全球化戰略全面提速的一年。”

2 月 5 日，閱文集團宣佈旗下作家輔助創作產品——作家助手接入 DeepSeek-R1 大模型，主要應用於智慧問答、獲取靈感、描寫潤色等輔助功能，據瞭解其應用範圍受到嚴格限制，杜絕“代筆”。龍貓表示，“我們一般會讓 AI 寫幾段找下感覺，再自己修改，直接用肯定是不行的。”

AI 助力其全球化進程有效提速。過去的一年，閱文旗下海外門戶起點國際（WebNovel）已上線中文譯文作品 6800 部，新增 AI 翻譯作品 3200 多部，占中文翻譯作品總量的 47%，在暢銷榜 Top100 中的佔比也達到四成。2024 年 AI 翻譯的非英語作品的收入增長超過 350%。

另外，閱文披露，公司今年開年上線的一部爆款短劇實現 7 天流水過 5000 萬元的成績。

無論是搭上大熱的“穀子經濟”，還是出海，亦或是通過 AI 降本增效、提高產能並增收，一切仍舊回歸到 IP 本身。IP 是否具備穿越周期的長遠生命力？在那些耳熟能詳的名字之後，能否找到連結新生代的新 IP？考驗遠未結束，並將呈現於未來的每一份業績報告中。