春節以來，隨著“低成本+高性能+開源+國產”的DeepSeek橫空出世，中國科技股迎來估值邏輯重構，以港股科技、軟體、機器人等為代表，市場熱點頻發。

臨近四月季報期，市場回歸謹慎敘事，更加關注業績的兌現情況，以AI產業鏈為代表的科技股雖然長期邏輯明確，但短期缺乏催化劑，部分處於高估值、缺乏業績支撐的個股面臨回調壓力。

科技股之後誰能接棒？哪些資產有望成為二季度投資主線？ 我們細細盤一盤。

主線一：AI產業鏈短期波動不改長期敘事邏輯

雖然短期人工智慧產業鏈上漲斜率較快，可能會存在高位震蕩風險，但人工智慧技術的突破有望成為市場長期敘事邏輯。一方面，以阿裡巴巴為代表IT巨頭持續投入AI模型及應用；另一方面，新興公司例如DeepSeek、Monica的AI模型及AI工具將不斷提升Al的可用程度，推動技術實用化進程。類比2022海外美股ChatGPT發佈之後，科技板塊大級別的行情延續了整個2023至2024年。

另外，年初以來美債、美元見頂回落，人民幣貶值壓力緩釋；美聯儲有望進一步降息，央行的貨幣政策空間也有望進一步打開，市場流動性有望進一步增強，資金有望流入高成長性、高彈性的科技板塊，提振科技板塊行情。

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主線二：充裕現金流有望成為全年主線之一

臨近 “四月決斷”，防禦思維佔優階段，紅利資產再受資金關注，聚焦自由現金流選股策略有望成為避險資金新歸處。

市場風格角度來看，政策傳導至實體經濟需要時間，短期內經濟面臨“內需不足”等問題，敘事邏輯沒有方向性改變，大盤價值風格有望持續。

基本面角度看，2021年起的小盤行情中，小盤股的資本支出增速逆勢擴張；但近期小盤股的資本開支同比增速迅速下滑，而大盤股的資本開支同比相對穩定。市值管理等政策導向有望推動央國企改善盈利。

政策角度看，新“國九條”、市值管理等政策鼓勵上市公司分紅，自由現金流充沛的大中市值公司有望提高分紅比例。2024年紅利行情持續演繹，部分紅利股估值溢價；後續看，紅利行情或出現分化，有現金流支撐、有能力分紅的公司有望經受住市場“大浪淘沙”。

富時現金流指數歷史表現

數據來源wind、富時羅素，我國證券市場成立時間較短，過往歷史數據不代表市場運行的所有階段，過往歷史數據並不構成基金業績的保證。

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主線三：促消費政策加碼，以舊換新引領家電業績釋放

大消費角度，財政部表示2025年支援全方位擴大國內需求，大力提振消費，各地紛紛加碼促消費、以舊換新政策。以家電行業為例，不僅參與優惠的家電品種越來越多，補貼也持續升級。

商務部發佈的數據顯示，在消費品以舊換新政策拉動下，2024年8月至今，消費者購買以舊換新家電產品近9000萬台。今年以來，以舊換新政策實現跨年度無縫對接，截至目前，共有2020.8萬名消費者購買12大類家電產品2757.2萬台，帶動銷售930.8億元。

今年家電以舊換新開啟時間早，延續時間長，參與品類更多，有望持續拉動家電換新需求的釋放，帶動家電業績增長。

另外，家電板塊出口景氣，海關數據顯示，2024年我國家電出口額達1124億美元，同比增長14.0%，再創歷史新高。中長期來看，家電板塊作為地產產業鏈的後週期，還受益於地產板塊回暖。

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主線四：市場交投活躍，證券股業績預期向好

自去年9月下旬以來，權益市場行情回暖、交易活躍度不斷提升，帶動證券行業業績表現明顯上升，經紀和自營業務或成為券商業績的最大改善項。

3月24日，財政部公佈的最新數據顯示，證券交易印花稅達到238億元，同比增長58.9%。據統計，截至3月24日，16家上市券商預披露2024年度業績快報，歸母公司凈利潤均實現增長。未來在政策發力以及市場流動性改善的背景下，券商板塊有望迎來業績和估值共振。

另外，證券板塊還有併購重組利好。中航證券表示，目前監管明確鼓勵行業內整合，在政策推動證券行業高品質發展的趨勢下，併購重組是券商實現外延式發展的有效手段，券商併購重組對提升行業整體競爭力、優化資源配置以及促進市場健康發展具有積極作用，同時行業整合有助於提高行業集中度，形成規模效應。

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主線五：A股核心資產布局價值突出

今年股票市場行情向好趨勢已定，但基於尋找確定性的機會以及規避年報業績風險，機構資金大規模進場預計會等到基金重倉股業績披露完畢。“四月決斷”時間點，聚焦A股核心資產的寬基ETF或是較好選擇。

中證A500指數從各行業選取市值較大、流動性較好500只證券作為指數樣本，反映各行業最具代表性上市公司的整體表現。93個中證三級行業中，中證A500指數覆蓋了91個，覆蓋率達到98%，而滬深300對中證三級行業的覆蓋率僅為68%。並且，中證A500指數包含至少80個中證三級行業“龍一”，至少100個三級行業“龍二”或“龍三”，真正實現了“龍頭薈萃”。

另外，中證A500指數包括約50%傳統價值型行業（金融、原材料、消費、能源、公共事業）和約50%新興成長型行業（工業、資訊技術、通訊服務、醫藥衛生行業）。雖然和滬深300指數同為大盤價值指數，中證A500相對更成長一些，在市場反彈時，或既可以把握價值股的上漲行情，也可以捕捉成長股的反彈彈性。

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佈局策略角度看，投資者可以採取核心+衛星策略，或者是科技+紅利這樣的啞鈴型策略，以博取更好的投資體驗。

核心-衛星策略：寬基指數/低估指數基金在核心/衛星資產配置往往可以充當配置底倉的“核心”角色，其他風格更清晰的行業類或主題類指數基金往往充當“衛星”角色，二者搭配做核心/衛星資產配置，用核心做防禦，衛星做進攻。

啞鈴策略：一部分資金投資於低風險的“債券類”資產or偏防禦的“紅利類”資產，為組合提供穩定性；另一部分資產投資於高成長高波動的“進攻型”資產，以獲取潛在高回報，提高組合整體收益。

注：市場觀點隨市場環境變化而變動，不構成任何投資建議或承諾。提及基金屬於股票型基金，其預期收益及預期風險水平理論上高於混合型基金、債券型基金和貨幣市場基金。提及基金為指數型基金，主要採用完全複製策略，跟蹤相關指數，其風險收益特徵與標的指數所表徵的市場組合的風險收益特徵相似。如需購買相關基金產品，請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險測評，並根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。基金有風險，投資需謹慎。

每日經濟新聞