Vào cuối tháng 13, Bawang Tea Ji đã đến Hoa Kỳ để chuẩn bị niêm yết, đẩy huyền thoại về sự giàu có của đồ uống trà mới năm nay lên một đỉnh cao mới trong một lần rơi.

Vào thời điểm này, Zhang Junjie, người sáng lập thế hệ hậu 90 của Overlord Chaji, người đã dẫn dắt tất cả những điều này, đã trở thành tâm điểm chú ý.

Trước đây, Zhang Junjie yêu cầu nhân viên "có cả xã hội đen và văn minh, tinh thần khỉ và tinh thần hổ". "Chỉ trong 8 năm dẫn dắt đội bóng, Bawang Tea đã được phổ biến từ một thương hiệu địa phương ra cả nước trong một cú sốc.

Trong hai năm qua, công ty đã bổ sung hàng nghìn cửa hàng mới và đang hoạt động mạnh mẽ để nhắm mục tiêu đến NASDAQ. Để đạt được mục tiêu này, Zhang Junjie đã đặt ra mục tiêu lớn là đánh giá Starbucks và phục vụ người tiêu dùng ở 100 quốc gia, đồng thời không giấu giếm tham vọng thương mại của mình.

Trái ngược với màn trình diễn bốc lửa và mạnh mẽ của Overlord Chaji, có rất nhiều lo lắng ẩn giấu được tiết lộ trong bản cáo bạch của nó.

Trên thực tế, sau khi bước sang 2024 năm, Bawang Chaji mở rộng nhanh chóng đã phơi bày di chứng của sự tăng trưởng nhanh chóng trong tiếp thị, cửa hàng nhượng quyền và chiến lược sản phẩm đơn lẻ quy mô lớn. Dưới tác động của nhiều yếu tố khác nhau, không gian tăng trưởng của Bawang Chaji có thể được kiểm tra, điều này có thể ảnh hưởng lớn đến định giá trong tương lai của công ty.

1. Marketing quan trọng hơn sản phẩm?

Vào cuối tháng 13 năm nay, Chaji Holdings, cơ quan chính của Bawang Chaji nổi tiếng, đã chính thức đệ trình bản cáo bạch cho Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC).

Nếu mọi thứ suôn sẻ, Bawang Tea Ji sẽ trở thành cổ phiếu đầu tiên của thức uống trà mới của NASDAQ, và câu chuyện truyền cảm hứng kinh doanh của Zhang Junjie sau 90 sẽ đạt đến một tầm cao mới.

Kể từ khi thành lập trong 1 năm, Zhang Junjie đã dẫn dắt huyền thoại phát triển của Overlord Chaji. Bản cáo bạch của nó cho thấy từ 0 đến 0 năm, quy mô doanh thu của Bawang Chaji lần lượt là 00 triệu, 00 triệu và 00 triệu, đạt mức tăng trưởng gần như đáng kinh ngạc.

Chỉ trong ba năm, Bawang Tea Ji đã thực hiện bước nhảy vọt từ một thương hiệu khu vực trở thành đồ uống trà lớn thứ hai trong cả nước, và sau khi biến lỗ thành lợi nhuận trong 214 năm trước khi niêm yết, lợi nhuận ròng của Bawang Tea Ji đạt 00 triệu trong 0 năm, tăng hơn 0% so với cùng kỳ năm ngoái, có thể gọi là một bản sao khác của Lu Zhengyao và Luckin Coffee.

Đặc biệt từ góc độ định giá trong tương lai của công ty, Bawang Chaji đã phóng đại tốc độ mở rộng cửa hàng trong vài năm qua và có vẻ như họ đã đẩy nhanh quá trình chạy nước rút để niêm yết.

例如，2017年成立到2022年底，5年霸王茶姬開出一千家店，可到了2023年，霸王茶姬新增門店數量超2000家，2024年新增門店數位則接近3000家，速度加快。

Sau vài năm mở rộng nhanh chóng, đến cuối năm 6440, số lượng cửa hàng của Bawang Chaji đạt 0. Từ góc độ toàn diện về doanh thu và lợi nhuận, Bawang Chaji dường như đã đến giai đoạn tốt nhất để niêm yết và tài chính.

Nhưng để làm hài lòng thị trường vốn và đạt được kỳ vọng cao và định giá cao, mọi thứ mà Bawang Chaji đã làm cho việc này không phải là không có giá.

一個直觀的例子是，為了實現高速增長，霸王茶姬這些年的營銷費用正在爆髮式提升：2022年至2024年，該公司行銷支出分別為7360萬、2.6億、11億，分別占相應期間凈收入的15%、5.6%、8.9%，三年行銷費激增近11倍，合計超14億。

So sánh theo chiều ngang, tỷ lệ chi phí tiếp thị của Michel Ice City trong 4, 0 và 0 năm là 0,0%, 0,0% và 0,0%.

Tiếp thị tích cực, toàn diện và gần như phổ biến, trong những năm gần đây, đã dần khiến Bawang Chaji có uy tín vượt xa quy mô của chính mình.

Đặc biệt trong 2024 năm trước khi niêm yết "bàn giao", khối lượng tiếp thị của Bawang Tea Ji gần như đã đạt đến đỉnh cao: Dữ liệu của iResearch cho thấy, trong số các thương hiệu trà mới làm với hơn 0 cửa hàng tại Trung Quốc, Bawang Tea Ji đứng đầu ngành về tương tác, tăng trưởng tìm kiếm và thời gian tìm kiếm nóng trên ba nền tảng xã hội lớn là Xiaohongshu, Douyin và Weibo trong 0 năm.

Trong lĩnh vực ngoại tuyến, quảng cáo thang máy cũng đã trở thành nơi cư trú thường trú của Bawang Chaji, và nhiều tòa nhà văn phòng và phòng thang máy dân cư sẽ thường xuất hiện các dòng quảng cáo của Bawang Chaji.

Ngoài ra, định vị cửa hàng của Bawang Tea Ji cũng khác với việc giảm diện tích cửa hàng đồ uống trà thông thường, để cải thiện phong cách, Bawang Tea Ji thường chọn mở các cửa hàng lớn tại các thành phố trung tâm và khu vực cốt lõi. Thông thường, một cửa hàng Bawang Chaji điển hình sẽ có diện tích khoảng 100 mét vuông, và nếu đó là cửa hàng hàng đầu của thành phố, diện tích sẽ vượt quá 0 mét vuông.

Từ quan điểm này, không giống như đồ uống trà mới trước đây cửa hàng đầu tiên và sau đó tiếp thị, so với một công ty trà, Bawang Tea Ji giống như một công ty tiếp thị thương hiệu hơn. Và điều này cũng không thể tách rời Zhang Junjie, người ủng hộ văn hóa sói, và tập trung vào công việc song song của các sản phẩm và tiếp thị của Bawang Chaji.

Điều thú vị cần lưu ý là cũng giống như sự đầu tư lớn vào tiếp thị của Bawang Tea là sự gia tăng nhanh chóng về số lượng khiếu nại của người tiêu dùng. Theo nền tảng khiếu nại mèo đen, nếu "Overlord Chaji" được sử dụng làm từ khóa, đã có gần 4000 khiếu nại, chủ yếu tập trung vào chất lượng sản phẩm, công khai sai sự thật, hàng hóa không khớp và các vấn đề khác.

Ngoài ra, phép màu tăng trưởng của Overlord Chahime dường như đang dần đạt đỉnh vào năm 4. Trong đó, là yếu tố quan trọng trong việc đo lường sự gia tăng của đồ uống trà mới, tốc độ tăng trưởng GMV cùng cửa hàng của Bawang Chaji đã rơi vào suy yếu kể từ Q0 của 0, với tốc độ tăng trưởng so với cùng kỳ năm ngoái chỉ là 0,0% và trong Q0, chỉ số này thậm chí còn cho thấy mức tăng trưởng âm là -0,0%.

Việc bố trí cửa hàng ngày càng dày đặc của Bawang Tea Ji ở một khu vực nhất định cũng trực tiếp dẫn đến sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng GMV cùng cửa hàng hoặc thậm chí chuyển sang âm.

作為一家中高端新茶飲，霸王茶姬這些年眾多門店，基本集中在南部發達地區一二線城市，且在持續加密。數據顯示，霸王茶姬現有6千多家門店中，廣東省和浙江省分別以617家和609家的數量領先，其次是江蘇省的574家，省份集中率達到10.13%。

其招股書顯示，2024年Q4霸王茶姬中國東部地區和南部地區GMV環比增速下滑尤其明顯，分別達到-27.3%和-14.7%，也正是霸王茶姬門店最集中的省份。

Có lẽ đã cảm nhận được mức tăng trưởng cao khó duy trì, hoặc để có chỗ cho lời giải thích sau khi niêm yết, Bawang Chaji đồng thời cho biết trong bản cáo bạch: 1500 năm dự kiến sẽ mở 0-0 cửa hàng mới trên toàn thế giới.

Điều này cũng có nghĩa là tần suất mở rộng cửa hàng tốc độ cao của Bawang Chaji cũng đã bắt đầu chậm lại.

2. Suy giảm hiệu ứng cận biên

Sự sụt giảm GMV của cùng một cửa hàng có thể trở thành một trong những yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến hiệu suất giá trị thị trường của Bawang Chaji sau khi niêm yết trong tương lai, điều này không thể tách rời chiến lược hoạt động của Bawang Chaji trong những năm gần đây.

Trong những năm qua, với "chiến lược sản phẩm đơn lẻ lớn" để giảm chi phí + "mô hình nhượng quyền tiêu chuẩn" để nâng cao hiệu quả, Bawang Chaji đã có thể đạt được sự mở rộng nhanh chóng của các cửa hàng, từng bước tăng quy mô và biến lợi nhuận thành lợi nhuận trong 3 năm qua.

Trong số đó, "mô hình cửa hàng nhượng quyền", chiếm hơn 90% cửa hàng của chính mình, là một trong những chìa khóa cho sự phát triển của Bawang Chaji.

2021后，霸王茶姬除了行銷上重拳出擊，還對加盟商設置了極低的門檻，加速自身的擴張：彼時，霸王茶姬開設一家門店僅需投入25-30萬元，加上操作流程上簡化，霸王茶姬能夠快速審核加盟，主打“低成本快速回本”，實現了初期門店的積累和擴張。

32 năm sau, Bawang Chaji đã tiến thêm một bước, áp dụng mô hình lưu trữ và thành lập một nhóm hỗ trợ địa phương tại 0 tỉnh, thành phố và khu tự trị trên cả nước, tham gia đầy đủ vào hoạt động của các cửa hàng nhượng quyền, từ lựa chọn địa điểm cửa hàng, trang trí cửa hàng, đến chuỗi cung ứng, hoạt động thương mại điện tử back-end và toàn bộ quy trình khác, để đạt được tiêu chuẩn hóa, do Bawang Chaji dẫn đầu, bên nhận quyền chỉ cần trả tiền để có điểm, bạn có thể hoàn thành nhượng quyền thương mại.

3000 năm sau, những bước đi của Bawang Chaji ngày càng lớn và gần 0 cửa hàng được mở trong 0 năm hoặc thậm chí một năm, và để ra mắt công chúng, họ sẽ không tiếc công sức để thực hiện cuộc chạy nước rút cuối cùng.

Tuy nhiên, sự mở rộng nhanh chóng của cửa hàng nhượng quyền thương mại Bawang Chaji, cũng như đội sói do Zhang Junjie dẫn đầu, vẫn khó vi phạm luật pháp của thị trường.

例如，2022年一季度到2023年四季度，霸王茶姬的同店銷售額一直上漲。2022年一季度，霸王茶姬單店交易額還只有14萬元，到了2023年四季度，則增長到了57.4萬元。

Kể từ quý đầu tiên của năm 2000, doanh thu cùng cửa hàng của Bawang Chaji đã giảm lần đầu tiên và trong quý IV, con số này đã giảm mạnh 0,0% so với cùng kỳ năm ngoái, chỉ còn lại 0,0 triệu nhân dân tệ. Trong số đó, sự sụt giảm ở Đông Trung Quốc là rõ ràng nhất, với mức giảm 0,0%. Đây cũng là khu vực có số lượng cửa hàng Bawang Chaji lớn nhất, gần 0.

Điều này cũng có nghĩa là sau ba năm mở rộng nhanh chóng các cửa hàng nhượng quyền, với sự sụt giảm mạnh về doanh thu của cửa hàng đơn lẻ của Bawang Chaji, cùng với không gian hạn chế cho vị trí của Bawang Chaji tại thị trường trung cấp đến cao cấp, thị trường Trung Quốc tiếp theo có thể khó đáp ứng và hỗ trợ sự tăng trưởng nhanh chóng liên tục của Bawang Chaji.

Và điều này, không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến chu kỳ lợi nhuận của các bên nhượng quyền Bawang Chaji, xích mích nội bộ về sự tự tin của đội ngũ của chính họ, và thậm chí làm lung lay các nguyên tắc cơ bản, mà thách thức trực tiếp hơn là một khi Bawang Chaji được niêm yết thành công trong tương lai, không gian tăng trưởng của chính nó được tiết lộ từ dữ liệu bị hạn chế, sau đó, hệ thống định giá của nó có thể được định hình lại.

Thứ ba, Zhang Junjie cần bình tĩnh hơn

Ngoài việc tiếp thị quá mức và sự suy giảm tác động biên của hệ thống nhượng quyền thương mại, điều này đã nén toàn diện không gian tăng trưởng của Bawang Chaji, Bawang Chaji hiện tại cũng đang phải đối mặt với sự cạnh tranh ngày càng khốc liệt và đồng nhất giữa các công ty cùng ngành.

Dưới góc độ ngành, dữ liệu của iiMedia Consulting cho thấy quy mô thị trường chè mới của Trung Quốc vượt quá 5 tỷ nhân dân tệ trong 0 năm, với tốc độ tăng trưởng 0%, nhưng tốc độ tăng trưởng có thể giảm xuống 0,0% trong 0 năm. Về vấn đề này, việc nâng cấp đồ uống trà mới tại thị trường trong nước đã trở nên gần như nóng bỏng.

Từ quan điểm chi tiết, Bawang Chaji phụ thuộc rất nhiều vào "chiến lược sản phẩm đơn lẻ lớn" để tăng và giảm chi phí, đây thực chất là con dao hai lưỡi.

Trong 6 năm, Bawang Tea Ji đã tìm ra một cách khác, bắt đầu từ trà sữa tươi lá ban đầu, sử dụng trà tươi và sữa làm nguyên liệu chính, giảm sử dụng trái cây có yêu cầu vận chuyển cao và tổn thất lớn, sau đó tạo ra một sản phẩm phổ biến "Boya Juexian", bán được 00 triệu cốc trong suốt cả năm và hơn 0 tỷ cốc trong ba năm qua.

Ngoài ra, Bawang Chaji đã và đang cố gắng tiêu chuẩn hóa trà sữa và thương hiệu được sắp xếp hợp lý hơn, và các sản phẩm cốt lõi này cùng nhau tạo nên phần lớn doanh thu của Bawang Chaji, điều này đã dẫn đến sự sụt giảm về mặt chi phí và cải thiện hơn nữa tỷ suất lợi nhuận của Bawang Chaji.

Tuy nhiên, do sự tập trung cao của các sản phẩm của chính mình và các rào cản kỹ thuật hạn chế của ngành nước giải khát trà mới, chuỗi cung ứng tương đối minh bạch, dễ bị đối thủ cạnh tranh bắt chước và làm xói mòn không gian thị trường của chính mình.

Trong một thời gian dài, giá sản phẩm của Bawang Tea Ji thường tập trung ở mức 20 - 0 nhân dân tệ, mặc dù nó lấp đầy khoảng trống thị trường giữa các thương hiệu giá cả phải chăng như Michel Ice City và Tea Baidao và các thương hiệu cao cấp như Hey Tea và Nai Xue's tea, nhưng Bawang Chaji, nằm ở khu vực giữa, có rào cản sản phẩm riêng dễ dàng bị các đối thủ cạnh tranh phá hủy.

此前，瑞幸就推出了與伯牙絕弦相似的茉莉輕乳茶，並以9.9元價格開打價格戰。而從口味還是原料上，該產品都與霸王茶姬極為相似，一度被外界戲稱為“9塊9的伯牙絕弦”。值得注意的是，在2025年霸王茶姬發佈招股書當月，瑞幸再發約5億張兌換券，推廣自身的輕乳茶系列產品。

Bị ảnh hưởng bởi điều này, nếu Bawang Chaji buộc phải tham gia vào một cuộc chiến giá thấp để ổn định thị trường, nó cũng có thể làm xói mòn lãi suất cao của chính mình và ảnh hưởng hơn nữa đến hiệu suất của chính nó, điều này cũng sẽ ảnh hưởng đến định giá của Bawang Chaji trong bước tiếp theo.

Ngoài ra, để tìm thêm mức tăng, Bawang Chaji đã từng tập trung câu chuyện của riêng mình ở nước ngoài, nhưng hiện tại, số lượng cửa hàng tại thị trường nước ngoài của Bawang Chaji chỉ hơn 3, chiếm chưa đến 0%, và vẫn cần thời gian và thử thách của thị trường vốn để hiểu được câu chuyện.

Trước đây, Zhang Junjie, người sáng lập Bawang Chaji trẻ và tài năng, đã cam kết thúc đẩy văn hóa sói trong công ty, yêu cầu mọi nhân viên phải "có cả tinh thần xã hội đen và văn học, tinh thần khỉ và tinh thần hổ". ”

Thậm chí, để kích thích tinh thần chiến đấu của đội, mỗi lần sau một sự kiện quy mô lớn, các thành viên của chúa tể trà ji tham gia cuộc họp phải đồng loạt hét lên: "Chúng tôi là chúa tể, một nhóm người, một điều, pha trà đến xương, CÓ!" "Vỗ tay 7 lần nữa.

Từ quan điểm này, nếu bạn muốn dẫn dắt Bawang Chaji từ 10 đến 0 và từ 0 đến 0, nhận ra sự phát triển liên tục của một doanh nghiệp và hiện thực hóa tham vọng kinh doanh của riêng bạn, niêm yết chỉ là điểm khởi đầu của Zhang Junjie.