騰訊近期公佈的2024年第四季度及全年業績報告顯示，公司業績呈現穩健增長態勢，但資本支出的激增和回饋股東計劃的調整引發了市場關注。股價在業績發佈后下跌3.80%，至519.50港元，公司總市值達到4.77萬億港元。

具體來看，騰訊2024年第四季度收入同比增長11.11%，達到1724.46億元人民幣。其中，國內遊戲和國際遊戲業務分別實現了23%和15%的增長，金融科技與企業服務部門收入增幅較小，僅為3%，而行銷業務則強勁增長了17%。管理層指出，廣告業務的增長主要得益於電商、金融、快速消費品等多個行業需求的提升。

在利潤方面，騰訊的表現同樣亮眼。第四季度整體毛利率同比提升了2.59個百分點，達到52.57%，這主要得益於高利潤業務佔比的增加，如雲服務和微信搜索廣告等。非會計準則經營溢利和股東應占凈利潤分別增長了21.04%和29.59%，顯示出獲利率的顯著改善。經調整EBITDA獲利率和非會計準則凈獲利率也均有不同程度的提升。

從全年數據來看，騰訊2024年收入同比增長8.41%，達到6602.57億元人民幣。所有營業單位均實現了毛利率的提升，其中社交網路、內地遊戲、國際遊戲、營銷服務和金融科技與企業服務的收入增幅各異，但整體呈現出穩健的增長態勢。非會計準則經營溢利和股東應占凈利潤分別增長了23.93%和41.23%，全年經調整EBITDA獲利率和非會計準則凈獲利率也有顯著提升。

然而，騰訊在回饋股東方面卻有所調整。雖然末期股息較上年增長了32.35%，達到每股4.50港元，但2025年的回購計劃卻較2024年實際回購額縮水了兩百億港元。管理層解釋稱，這是為了平衡投資回報與未來投資的關係，並考慮是否需要進一步投資於AI領域。同時，管理層也增加了派息，以繼續為股東帶來回報。

值得注意的是，騰訊的資本支出在2024年大幅增加，全年資本支出由238.93億元人民幣增加至767.6億元人民幣，主要用於購買GPU以支援AI和雲服務的發展。第四季度資本支出更是同比飆升386.15%，達到365.78億元人民幣。管理層表示，2025年資本支出將繼續增加，預計占收入的10%左右。

在業績發佈會上，騰訊高管透露，公司圍繞AI進行了資源整合和團隊重組，以加快產品創新和模型研究。同時，公司也加大了對GPU的購買力度，以支援廣告技術、遊戲業務和雲服務的發展。管理層預計，隨著GPU的部署，整體雲服務的收入增長有望加快。

對於資本支出對獲利率的影響，管理層表示，大部分資本支出用於購買GPU以支援高利潤業務，如廣告技術和遊戲業務。同時，公司也在努力提高現有GPU的生產力，以減少對大量增加GPU的依賴。管理層還表示，面向個人的推理資本支出可能會帶來短期壓力，但這是可管理的成本，且對通過廣告收入和增值服務收入變現持樂觀態度。

儘管騰訊在業績和AI領域取得了顯著進展，但資本支出的激增和回饋股東計劃的調整仍引發了市場的關注和投資者的擔憂。不過，騰訊當前的估值仍低於其美國同行，這為其提供了一定的風險緩衝。未來，騰訊將如何在資本支出和股東回報之間找到平衡，以及AI業務的發展前景如何，都值得市場密切關注。