華龍證券股份有限公司王芳近期對有友食品進行研究併發佈了研究報告《2024年報業績點評報告：收入增長提速，盈利能力改善》，首次覆蓋有友食品給予增持評級。

　　有友食品(603697)

　　事件：

　　2025年3月20日，有友食品發佈2024年度報告。

　　2024年公司實現營業收入11.82億元，同比增長22.37%，歸母凈利潤1.57億元，同比增長35.44%；扣非后歸母凈利潤1.26億元，同比增長40.53%。

　　觀點：

　　公司營收增速明顯提升，線上管道低基數下實現亮眼增長。2024年公司實現營收增速22.37%，較2023年（-5.68%）提升28.05pct，我們預計主因公司產品在山姆管道放量帶來營收增速邊際好轉。分產品來看，2024年泡鳳爪類/皮晶類/素食類/雞翅類/其他泡鹵風味肉製品分別實現營收7.85億元/0.93億元/0.93億元/0.48億元/1.52億元，同比變化8.63%/6.29%/-2.05%/23.76%/840.69%；分管道來看，線上/線下分別實現營收0.68億元/11.04億元，同比增長204.33%/17.70%；分地區來看，西南/華東/華南/西北/華中/華北/東北分別實現營收5.43億元/3.15億元/1.76億元/0.52億元/0.38億

　　1.57pct/-0.78pct/+0.09pct/0.00pct，公司銷售費用率和管理費用率下降，其他費用支出維持穩健。

　　產品創新和新渠道驅動，鳳爪龍頭打開新的增長空間。有友食品主要產品為泡滷風味休閒食品，其核心產品“泡椒鳳爪”2024實現銷售佔比超60%，公司在該市場區隔具有較高的品牌知名度。公司以“產品創新+管道拓展”為核心驅動力，圍繞市場需求重構產品矩陣，依託技術創新、品類革新與場景拓展推出六大新品，以健康化、多元化的產品矩陣形成差異化競爭壁壘。同時，公司建立與頭部會員制零售管道的合作，深化主流零食量販渠道滲透，夯實線下佈局；加速電商運營模式反覆運算，通過社交電商全域運營實現線上銷售額倍增。

　　盈利預測及投資評級：我們看好公司泡鳳爪類基本盤穩健增長，同時，公司通過打造新品，開拓新渠道帶來新的業績增長空間。我們給予公司一定的估值溢價，預計2025年/2026年/2027年公司營業收入分別為14.43億元/17.21億元/20.01億元，同比增長22.05%/19.25%/16.30%；歸母凈利潤分別為1.94億元/2.32億元/2.71億元，同比增長23.48%/19.64%/16.62%；對應2025年3月21日收盤價，PE分別為21.6X/18.1X/15.5X，參考可比公司的平均估值，首次覆蓋，我們給予公司“增持”評級。

　　風險提示：大單品增速不及預期，新品推廣不及預期，成本上漲風險，新渠道開拓不及預期，食品安全問題。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級8家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為11.92。

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