公佈“史上最強年報”一周後，“腰包”厚實的小米卻選擇向市場“要錢”。

3月25日早間，小米在港交所公告稱，公司計劃配售8億股現有股份，約佔當前已發行股本的3.2%，配售價為53.25港元/股，預計籌資凈額約為425億港元（約合人民幣397億元）。

值得注意的是，就在前一日（3月24日），市場便傳出聲音表示，小米集團將以每股52.80港元至54.60港元的價格配售7.5億股股份，尋求募集最高達53億美元（約385億元人民幣），但小米發佈公告前並未對此做出正面回應。

受巨額融資影響，小米早盤大幅低開，截止收盤跌6.32%，市值蒸發超900億港元。

而這並不是小米第一次選擇在高位融資，早在2020年12月2日，彼時股價正處階段性高位的小米同樣選擇融資，這也導致其開盤后股價大跌。如若透視雷軍曾執掌的其他企業，可以發現，小米的“高位”融資策略運用得頗為嫻熟。

更為關鍵的是，自2018年上市以來，小米從未進行過現金分紅，這無疑也引發了部分投資者的不滿情緒。

高位募資425億港元

雷軍一“張口”，便找市場“要了”425億港元。

3月25日，小米在港交所發佈公告稱，公司計劃配售8億現有股份，約佔當前已發行股本的3.2%，預計籌資凈額約為425億港元。公告顯示，配售的每股認購價為53.25港元，較公告前最後一個交易日收盤價57港元折價約6.6%。

同時，小米為了籌劃本次配售及認購事項，披露了最新的股權架構。截至3月25日，雷軍持有小米集團24.1%的股份，其他股東擁有小米集團75.9%的股份。若小米集團完成上述配售事項后，雷軍的持股比例為23.4%，承配人的持股比例為3.1%，其他股東的持股比例為73.6%。

關於此次募資目的，小米在公告中表示，擬將本次配售及認購事項所得款項的凈額，用於加速業務擴張、研發投資以進一步提升科技實力，以及其他一般公司用途。

花旗研報表示，此次融資對小米長期發展或有積極的作用，有助於降低槓桿率、支援人工智慧相關研發、擴大電動車產能以滿足國內強勁需求，並可能推動海外擴張，同時改善股東結構並消除近期的市場隱憂。然而，由於股權稀釋效應，短期內可能對股價構成壓力。

值得注意的是，此次小米融資的時間點，其股價正處歷史高位。梳理小米在二級市場上的表現可以發現，近年來，小米股價一直呈上揚趨勢，3月19日，小米還曾創下盤中59.45港元的歷史高位。截止今日，小米年內累計漲幅達54.78%，總市值超1.3萬億港元。

然而，受此次融資影響，3月25日早盤，小米股價便不斷震蕩下跌，截至收盤，小米報53.4港元/股，跌幅高達6.31%。

小米股價大跌的同時，市場上也傳出小米“不厚道”的聲音。公開信息顯示，自2018年上市以來，小米從未進行過現金分紅。相較而言，作為“友商”的格力電器上市募資51.52億，累計現金分紅已經達到1308.20億，分紅募資比高達2432.1%；3月4日同樣進行配售操作的比亞迪，過去幾年的分紅也達數百億。

高位配股的同時，小米還曾在較低位置進行回購。2024年小米曾37億港元的股票，從回購均價看，小米無疑算是“抄到底”了。

頗愛高位融資的雷軍

這並不是雷軍第一次選擇在高位融資，早在2020年，小米就曾在股價階段性高點，發出公告融資。

具體來看，2020年12月2日，小米集團發佈公告稱，擬以先舊後新的方式，配售約10億股份，相當於該公告日期已發行股份總數的約4.1%，及完成認購后經擴大的已發行股份總數約4.0%，配售價格為23.7港元。

公告稱，配售股份將由經辦人配售予不少於六名獨立專業機構或個別投資者，此次配售預計籌資約30.6億美元。另外，小米擬按初步換股價每股36.74港元，發行於2027年到期的零息有擔保可換股債券，初步轉換股價較12月1日收盤價溢價約40.5%。發行債券的估計所得款項淨額（已扣除傭金及開支）約為8.89億美元。最終，小米通過配售股份及發行可轉債，預計籌資總額約40億美元。

彼時，小米表示，這次交易所集得資金主要用於增加營運資金以擴大業務、投資以增加主要市場的市場份額、戰略生態系統投資，以及一般公司用途。

但在複牌后，小米股價一度跳水，盤中重挫逾11%，最終收跌7.07%，報收24.30港元，市場也傳出質疑聲，表示明明小米帳面上有足夠的資金，為何還要著急增發融資。

事實上，雷軍在資本市場的高位融資策略並非僅限於小米，其實際控制或擔任重要職務的企業同樣存在典型案例。具體來看，2019年，金山軟體通過分拆金山辦公至科創板上市，實現超600億元市值突破。

資本熱度高漲下，金山系自然收穫了更多的關注，或許正是出於這層考量，金山雲選擇在2020年5月份赴美IPO，並募資4.72億美元，2020年7月8日，金山雲股價達到42.80美元/股，2021年2月11日，達到74.67美元/股，股價一路上行中，其還通過配售融得一大筆資金。

此外，從雷軍與歡聚時代的資本關聯中，也可一窺雷軍嫻熟的資本運作手段。2005年，雷軍以天使投資人身份注資100萬美元支援李學淩創立多玩遊戲網（歡聚時代前身）。2012年11月，歡聚時代登陸納斯達克，雷軍擔任董事長，IPO募資8900萬美元，首日股價上漲7.71%，市值突破6億美元。

2015年，隨著中概股回歸A股熱潮興起，覺得歡聚時代被美國市場低估的雷軍與李學淩，聯合發起私有化要約，擬以每股ADS 68.50美元（較前收盤價溢價17.4%）收購剩餘股份，但是最終這筆交易在2016年6月以放棄回歸告終。歡聚也成為中概股私有化大潮的首個失敗案例。此後，雷軍便逐漸淡出了歡聚時代的管理層。

不缺錢的小米

相較於高位融資的資本化運作，更讓投資者不解的是，從小米發佈的史上最強財報看，小米似乎並不缺錢。

財報數據顯示，小米2024年營業收入為3659億元，同比增長35%；經調整凈利潤為272億元，同比增長41.3%。從第四季度來看，小米首次實現單季度營收破千億，達1090億元，同比增長48.8%，連續四個季度保持強勁增長。經調整凈利潤人民幣83億元，同比增長69.4%。

得益於小米的各大業務板塊不俗的表現，因此即便小米的智慧電動汽車等創新業務經調整凈虧損62億元，但這並未影響到公司的整體業績。更為重要的是，截至2024年終，小米的現金及現金等價物為337億元，現金儲備更是超過1700億。

在此背景下，小米選擇高位大手筆融資，或許有著大舉擴產的考量。據悉，汽車作為重資產投入的行業，需要車企儲備足夠多的資金，不久前比亞迪便剛剛發佈公告稱，計劃通過配售融資434億港元。

近期，小米還加速了其汽車產能的擴張，將2025年全年的電動汽車交付目標提高至35萬輛，而這也意味著不小的擴產需求，為此小米汽車正在加速建設二期工廠。3月19日市場傳出消息，北京市規劃和自然資源委員會經濟技術開發區分局於3月11日公佈了規模約52公頃的地塊規劃方案，該地塊毗鄰小米汽車工廠。

有報導稱，小米將用這約52公頃的地塊擴大其在建的二期工廠，使其總面積從原先的53公頃擴展至約105公頃。

須知，無論是汽車工廠的土地購置及建設成本，還是後續的研發、生產、市場推廣等一堆環節，均意味著大筆的支出。

此外，據盧偉冰在財報電話會上披露，2021年至2025年，小米集團5年研發投入預計超過1000億元，2025年的研發投入將超300億元，其中將有四分之一的資金投入AI(人工智慧)相關研發，這自然也意味著大量的資金需求。

此次雷軍選擇高位巨額融資，是否會成為小米在資本市場上的減分項？